[GAM] 국내외 IB '2025년 A주 낙관론에 공감대 형성'①

해외 IB가 진단한 '2025년 A주' 흐름과 투자방향

이 기사는 12월 2일 오후 4시46분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다.

[서울=뉴스핌] 배상희 기자 = 12월로 접어들면서 국내외 기관들이 속속 내놓고 있는 2025년 중국 거시경제와 A주 투자 전략에 시장의 관심이 쏠리고 있다.

중국 증시의 경우 미국 도널드 트럼프 행정부 집권 2기 하에서 확대될 관세 부담과 이로 인해 야기될 미∙중 무역 갈등, 중국 경제성장 정책 효과와 이에 따른 경기회복 추이, 글로벌 지정학적 갈등의 지속 여부 등 적지 않은 변수들이 영향을 미치면서 불확실성 또한 지속될 전망이다.

각 증권사의 연간 전략 보고서에서 핵심이 되는 관점은 다양하지만, 2025년 A주 시장에 대한 '낙관적 전망' 있어서는 공감대가 형성돼 있다. 거시경제, 정책, 밸류에이션, 수익성 등 모든 측면에서 국내외 기관들은 A주의 흐름을 대체적으로 낙관하고 있다.

중국 증권사들은 그간 자국의 주식시장에 대해 항상 긍정론에 편중된 의견을 설파해왔고, 이번에도 어김없이 등장한 낙관론에 의구심도 적지 않다. 하지만, 2025년 A주 낙관론은 2023년 기관이 제시했던 2024년 A주 낙관론과는 관측의 근거적 측면에서 확실히 다르다는 평가가 나온다. 특히 비교적 객관적인 시각에서 판단해온 해외 IB들 또한 중국증시에 대한 낙관론을 펼치고 있어 주목된다.

◆ 연내 대표 지수 '두 자릿수' 상승, 2025년 이어질까

2025년 A주 전망을 예측해보기 앞서, 연내 A주가 어떠한 흐름을 보였는지를 먼저 살펴볼 필요가 있다.

올해 들어 11월 마지막 거래일까지 11개월간 중국 본토 A주 대표지수는 중국 당국의 정책효과와 점진적인 경기회복세 등에 힘입어 두 자릿수의 누적 주가 상승폭을 기록했다.

11월 29일 종가 기준으로 A주 3대 대표 지수의 연내 주가 상승폭을 살펴보면 상하이종합지수는 11.8%, 선전성분지수는 11.4%, 창업판지수는 17.6% 올랐다. 이밖에 상하이증권거래소 산하의 과창판(科創板∙커촹반)'에 상장된 시가총액(시총) 규모가 크고 유동성이 우수한 50개 기술주의 대표 종목을 선별해 산출한 '과창50지수'는 18.2% 상승했다.

◆ 글로벌 IB "홍콩주보다 A주 선호, 기술주 주목"

① 골드만삭스 "단기적으로 홍콩주보다 A주 선호"

최근 골드만삭스는 2025년 주식시장 전망과 관련해 A주식과 홍콩 주식에 대한 높은 비중의 매수세를 유지할 것을 권고했다. 단기적으로는 여전히 홍콩주(H주)보다 A주를 더 선호한다고 밝혔다. 홍콩 주식에 비해 A주식이 정책 완화와 개인 투자 자금 흐름에 더 민감하게 반응하기 때문이다.

2025년 모건스탠리캐피털인터내셔널(MSCI) 중국 지수와 CSI300(滬深300∙후선300, 상하이와 선전증시에 상장된 300대 대표지수의 주가를 반영해 산출한 지수)가 각각 15%와 13% 상승할 것으로 예상했다.

또 다른 글로벌 대형 IB인 모건스탠리는 CSI300 지수의 연간 목표치를 4200포인트로 설정해 약 8%의 상승 여력을 보유하고 있다고 진단했다.

② JP 모간 "기술∙소비주 주목, 부동산은 조건부 투자"

JP모간 자산운용의 저우환퉁(周奐彤) 글로벌 마켓 책략가는 현 시점에서 A주식이 H주식보다 더 매력적이라고 진단했다.

투자방향과 관련해서는 현재 밸류에이션이 상대적으로 합리적인 것으로 평가되는 '기술주'와 구형 소비재의 신형 교체 정책에 따른 수요 확대, 지방 정부의 부채 경감을 통한 내수 촉진으로 수혜를 입을 '소비주'의 긍정적 흐름에 주목했다.

부동산주에 대해서는 조건부 투자를 강조했다. 중국 당국이 올 한해 끊임없이 쏟아낸 부동산 지원책 효과가 발현되며 부동산 시장 판매가 개선되고, 부동산 산업체인과 관련한 실물경제 데이터가 회복세를 보일 경우 저점 구간에서 매수해도 좋을 것이라는 의견을 내놨다.

③ 인베스코 "상대적으로 저평가, A주 투자매력 강해"

인베스코 그레이트월(景順長城) 펀드의 마레이(馬磊) 중국 본토 및 홍콩 지역 수석 투자 총감은 중국 본토 A주의 밸류에이션은 역대 평균 수준을 밑도는 동시에, 다른 선진 시장에 비해 상대적으로 낮은 수준이어서 투자매력이 강하다고 평했다.

10월에 MSCI 중국 지수는 MSCI 미국 지수보다 약 52% 낮은 가격에 거래됐다. 마 총감은 현재 시장 기대치가 저조한 상황을 고려할 때 2025년 A주식에 상당한 성장 잠재력이 있으며, 향후 12개월을 긍정적으로 전망한다고 설명했다.

④ UBS "고배당주∙성장주 중심 '바벨 전략' 유지"

UBS 투자은행의 왕쭝하오(王宗豪) 중국 주식 책략 연구 주임은 2025년 MSCI 중국 지수의 주가 수익률이 5~6%에 이를 것으로 예측했다. 또한 주가가 올랐다 다시 하락하는 조정 구간 어디에서나 투자자들에게 더욱 매력적인 매수 기회를 제공할 것이라고 평했다.

왕 주임은 2025년에도 지속적으로 '바벨 투자 전략'을 채택, 한 쪽에는 고배당 주식을, 다른 한 쪽에는 안정적인 펀더멘털(기초체력)이 뒷받침되는 성장 섹터를 보유할 예정이라고 밝혔다. 구체적으로 인터넷은 여전히 가장 선호하는 섹터라고 강조하면서 교육, 맥주, A주의 TMT(기술∙미디어∙통신) 섹터 또한 높게 평가한다고 설명했다.

UBS의 멍레이(孟磊) 중국주식 책략 애널리스트는 우호적인 국내 정책적 환경과 개인 투자자금의 순유입은 2025년 A주를 지탱하는 핵심 요인이 될 것이라 판단했다.

아울러 2025년 A주는 6%의 수익 성장률을 보이고, 소폭의 밸류에이션 상승이 동반될 것으로 내다봤다. CSI300지수의 주당순이익(EPS)는 2024년 1%에서 2025년 6%까지 오를 것으로 예측했다.

멍 애널리스트는 중국 당국의 더욱 적극적인 재정 정책과 국내 부동산 시장의 조기 안정화가 시장의 상승모멘텀을 확대할 중요한 촉매제가 될 것이라고 강조했다. 만약 이러한 요인들이 시장의 기대를 넘어설 경우, 민간 경제 신뢰의 지속적인 회복과 더 많은 '인내심 있는 투자금'의 시장 진입으로 A주의 밸류에이션이 상승할 것으로 판단했다.