<div>밸류업 수혜주에서 소외카뱅 유무로 수익률 갈려카카오뱅크가 은행 테마 상장지수펀드(ETF) 투자심리를 뒤흔들고 있다. 7일 한국거래소에 따르면 개인투자자는 연초부터 이달까지 TIGER 은행 ETF를 12억원 순매도했다. 반면 같은 기간 TIGER 은행고배당플러스TOP10 ETF는 376억원 순매수했다. 개인투자자 수급에 영향을 미친 건 수익률이다. TIGER 은행 ETF는 연중 35.09% 상승했다. TIGER 은행고배당플러스TOP10 ETF는 이보다 약 7%포인트 웃돈 41.64%의 성과를 기록했다.중요한 차이점은 TIGER 은행 ETF는 카카오뱅크를 포트폴리오 내 4대 금융지주 다음으로 큰 비중인 8.76%를 편입하고 있다는 것이다. 반면 TIGER 은행고배당플러스TOP10 ETF는 카카오뱅크를 담고 있지 않다. 시장이 카카오뱅크를 은행보다는 플랫폼 관련 기술주로 분류하자 과감히 제외한 것이다. 이 상품은 카카오뱅크 대신 보험주인 삼성화재, 삼성생명을 담았다.TIGER 은행 ETF는 2006년 상장된 터줏대감 상품이다. 그럼에도 현재 시가총액은 100억원에 불과하다. 반면 TIGER 은행고배당플러스TOP10 ETF는 지난해 10월 출시됐는데 시가총액이 2700억원에 달한다.밸류업 호재에서 소외된 카카오뱅크 주가는 올해 24.91% 하락했다. 카카오뱅크는 배당수익률도 0.6%에 불과하다. [차창희 기자]</div>

<div><figure><img src="https://nimage.newsway.co.kr/photo/2024/10/04/20241004000033_0700.png" /></figure>보험사 주주환원을 강화하기 위한 금융당국의 해약환급금 준비금 제도 개선책을 두고 시장에서는 실망스러운 평가가 이어지고 있다. 이 정책으로 보험사들의 배당 확대를 기대하기 어려워졌다는 분석에서다. 이연됐던 법인세 부과도 예상되면서 보험사 재무에 부담으로 작용할 수 있다는 평가도 나온다. 4일 현대해상은 전장 대비 0.65% 내린 3만750원에 거래를 마쳤다. 지난 2일 하루 동안 6.21% 급락한 것에 이어 이틀 연속 약세가 나타났다. 롯데손해보험(3.30%), 미래에셋생명(0.76%)도 하락했다. 반면 올해 지급여력비율(K-ICS)이 200%를 넘는 삼성생명(3.64%), DB손해보험(2.30%), 삼성화재(0.45%) 등은 반등에 성공해 상승 마감했다. 내년 보험사들의 주주환원을 강화하기 위한 금융당국의 정책 발표가 시장 기대에 못 미친 영향으로 분석된다. 금융위원회는 지난달 26일 '제3차 보험개혁회의'를 개최하고 해약환급금 준비금 제도 개선방안을 논의했다. 2022년 신설된 해약환급금 준비금 제도는 계약자가 보험을 해지할 경우를 대비해 보험사가 쌓아두는 자금이다. 무엇보다 해약환급금준비금은 세법상 손금(비용) 처리돼 배당재원에서 제외됐다. 그간 보험사들 사이에선 준비금 적립 부담으로 배당 규모가 축소되거나 아예 불가능해질 수 있다는 지적이 나왔다. 이에 따라 금융당국은 제도 개선을 통해 자본 건전성 조건을 충족하는 보험사에 한해 해약환급금 준비금 적립비율을 기존 100%에서 80%로 완화하기로 했다. 자본건전성의 기준은 K-ICS 200%이며 2029년까지 150%로 낮출 계획이다. 해약환급금 준비금 산출 기준도 세전에서 세후 기준으로 바꿨다. 금융당국은 세부 사항을 조율해 오는 12월 정책을 확정할 예정이지만, 시장 반응은 싸늘하다. 우선 K-ICS 기준이 높게 제시돼 이를 충족하지 못하는 보험사들은 배당에 대한 불확실성이 크게 확대될 것으로 전망된다. 당장 K-ICS 200%를 충족하고 배당가능이익마저 충분한 보험사가 삼성생명·삼성화재·DB손보 세 곳뿐이고 나머지 상장 보험사는 해당하지 않아 제도 개선 수혜를 받을 수 없다는 점에서다. 박혜진 대신증권 연구원은 "결국 상위사에게 유리한 제도로, K-ICS 200%가 넘는 회사들은 어차피 처음부터 걱정이 없었다"며 "K-ICS 기준은 너무 높은 것이 아닌가 한다"고 지적했다. 적립비율 할인 폭이 너무 적은 데다, 신계약 판매가 많을수록 해약환급금 준비금이 확대되는 구조적인 문제는 여전하기에 주주환원책 확대 기대는 꺾였다는 분석이 있다. 이병건 DB금융투자 연구원은 "해약환급금 준비금 적립부담 20%포인트 감소 정도로는 2~3년 뒤 배당가능이익 부족 문제가 다시 불거질 가능성이 높다"며 "신계약 마진이 늘어날수록 배당가능이익이 크게 감소하는 문제는 그대로라는 점에서 은행이나 금융투자업계 수준의 고도화된 밸류업 계획 발표를 보험사에 기대하기는 어렵게 됐다"고 설명했다. 제도 개선 방향은 긍정적이지만 기준치 조정이 필요하다는 입장도 존재한다. 강승건 KB증권 연구원은 "보험사들이 이익과 신계약 판매 관리, 보완자본 발행을 통해 K-ICS 150% 방어를 기준으로 삼는 것이 더 효율적"이라며 "K-ICS 200% 이하 회사가 해약환급금 준비금 부담을 축소하기 위해서는 신계약 판매를 축소해야 하기에 대형사-중소형사 간 격차가 확대될 가능성도 존재한다"고 말했다. 줄어든 해약환급금 준비금 비율만큼 법인세 납부액이 일시에 반영될 수 있다는 점도 우려되는 부분이다. 그간 해약환급금 준비금은 손금 처리됐기에 법인세 부과가 미뤄졌다. 김도하 한화투자증권 연구원은 "개선안 영향은 배당재원 확대보다 법인세 납부액 확대에서 더 크게 나타날 것"이라며 보험업종에 대한 투자 의견을 '매수'에서 '중립'으로 낮췄다. </div>

보험사 주주환원을 강화하기 위한 금융당국의 해약환급금 준비금 제도 개선책을 두고 시장에서는 실망스러운 평가가 이어지고 있다. 이 정책으로 보험사들의 배당 확대를 기대하기 어려워졌다는 분석에서다. 이연됐던 법인세 부과도 예상되면서 보험사 재무에 부담으로 작용할 수 있다는 평가도 나온다.

해약환급금 개선책에 보험株 희비···증권가 "배당 기대 어렵다"

<div><figure><img src="https://nimage.newsway.co.kr/photo/2024/10/04/20241004000014_0700.png" /></figure>강병관 신한EZ손해보험 대표가 올해 말 임기 만료를 앞둔 가운데, 부진한 실적이 연임에 걸림돌로 작용할 것으로 전망된다. 강 대표는 신한EZ손보의 초대 수장으로서 디지털 손보사의 기반을 잘 닦고 있다는 평가를 받지만, 사업 초기 투자비용이 많이 드는 탓에 실적에서는 부진을 면치 못하고 있다. 4일 보험업계에 따르면 강병관 신한EZ손보 대표는 오는 12월 말 임기가 만료된다. 앞서 지난달 10일 신한금융지주는 자회사 최고경영자 후보추천위원회를 열고 자회사 12곳에 대한 대표이사 승계 절차에 돌입했다. 신한EZ손보의 실적만 보면 강 대표의 연임은 쉽지 않을 것으로 보인다. 출범 이후 줄곧 적자만 지속하는 데다 올해도 흑자 전환이 어려울 것으로 전망되기 때문이다. 신생 보험사라 인지도가 낮다는 것도 문제다. 강 대표는 삼성화재 투자관리파트 부장 출신으로 지난 2022년 신한금융이 BNP파리바카디프손보(현 신한EZ손보)를 인수할 때 인수추진단장 겸 사장 후보로 영입됐다. 신한금융은 신한EZ손보를 종합손보사가 아닌 디지털 보험사로 전환하기로 결정하고 생활밀착형 분야 상품을 선보였다. 그러나 신한EZ손보는 출범 이래 한 번도 흑자를 기록하지 못했다. 지난해는 78억원의 순손실로 전년 동기(-127억원) 대비 적자를 줄였으나, 올해 상반기 순손실은 전년 동기(-13억원) 대비 48억원 늘어난 61억원으로 집계됐다. 전년 수준의 적자를 상반기 만에 기록한 것이다. 적자가 지속하는 탓에 지주 실적에 기여하지 못하는 것도 당연한 일이었다. 사실 디지털보험사는 흑자를 내기 쉽지 않은 것이 현실이다. 영업 채널의 한계와 상품구조 때문이다. 금융사 가운데 은행이나 증권은 소비자들이 이용하는 서비스가 명확해 비대면 업무 활성화가 상대적으로 용이하다. 그러나 보험은 상품의 다양성뿐만 아니라 특약 등 내용이 상당히 복잡하고 용어 어렵다. 이 때문에 직접 보험설계사를 만나 설명을 듣고 가입하는 소비자가 많다. 아울러 보험의 경우 소비자가 필요성을 느끼고 나서서 가입하는 사례가 적다. 특히 일반 원수보험사의 주력상품인 장기보험, 변액보험 등은 상품구조가 복잡하고 보험료가 높아 소비자가 자발적으로 가입하기 쉽지 않다. 실제 같은 디지털 보험사인 캐롯손해보험이나 카카오페이손해보험, 하나손해보험도 흑자 전환을 하지 못하고 있다는 점도 신한EZ손보의 적자 상황이 회사 하나만의 문제는 아니라는 것을 방증한다. 게다가 신한EZ손보는 아직까지 소비자들 사이에서 브랜드 인지도도 낮은 상황이다. 지난해 초 장기 운전자보험을 선보였으나, 이미 대형사들이 장악하고 있는 시장에서 두각을 나타내기란 쉽지 않았다. 이에 신한EZ손보는 지난 7월 가입자 데이터베이스(DB) 확보와 인지도 확대를 위해 4세대 실손의료보험을 선보였다. 실손보험은 '제2의 건강보험'이라고 불리는 만큼 국민 대부분이 가입하지만, 손해율이 높아 수익보다는 DB 확보 등을 목적으로 활용된다. 사업 초기인 만큼 수익성은 잠시 접어두고 포트폴리오 다각화나 가입자를 늘리는 데 집중하는 것으로 풀이된다. 일각에서는 신한EZ손보가 신한금융에 인수된 지 얼마 되지 않았고 디지털 보험사는 애당초 투자비용이 많이 들기 때문에 '정상참작'의 여지도 있다는 의견도 나온다. 당장 흑자보다는 회사의 디지털 기반을 닦는 것이 강 대표의 초기 과제라는 것이다. 강 대표는 올해 4월 '신한 SOL EZ손보' 앱 출시와 함께 차세대IT시스템을 오픈했다. 이는 보험업권 최초로 차세대 시스템을 퍼블릭 클라우드로 전면 전환하는 사업으로 상품개발, 언더라이팅, 대고객 서비스 자동화 및 업무 프로세스 전 영역의 퍼블릭 클라우드 적용을 통해 업무 효율성을 높였다. 업계 관계자는 "디지털 보험사가 기틀을 다지는 과정에서 수익성까지 잡기는 쉽지 않다"며 "대부분 디지털 보험사들은 업셀링, 크로스셀링을 위해 빠르게 소비자들을 모아 DB를 활용할 수 있는 상품을 기반으로 몸집을 불리고 있는데, 신한EZ손보의 경우 어떤 상품을 기반으로 회사를 키울 것인지 정확히는 보이지 않는 상황이다. 그러나 실손보험 등 장기보험이 성장을 위한 동력이 될 것으로 보인다"고 말했다. </div>

강병관 신한EZ손해보험 대표가 올해 말 임기 만료를 앞둔 가운데, 부진한 실적이 연임에 걸림돌로 작용할 것으로 전망된다. 강 대표는 신한EZ손보의 초대 수장으로서 디지털 손보사의 기반을 잘 닦고 있다는 평가를 받지만, 사업 초기 투자비용이 많이 드는 탓에 실적에서는 부진을 면치 못하고 있다.

신한EZ손보 강병관, 디지털 보험사 한계에 실적 '발목'

<div>中시장 진출 속도내는 힐튼매년 호텔 100개 신설 나서빈 사무실 개조방식에 호평중장비 1위 캐터필러 신고가최근 5년 배당 인상률 37%亞 판매비중 높은 에르메스올해 매출 15% 증가 전망LVMH, 中 큰손 복귀 기대<figure><img src="https://wimg.mk.co.kr/news/cms/202410/05/news-g.v1.20241003.0fcd93a2194945eabc1d6a0d2582120d_P1.jpg" /></figure>“최근 중국의 초특급 경기 부양책을 노려 굳이 중국 주식에 직접 투자할 필요는 없어요. 중국 매출 비중이 높은 미국이나 유럽 주식으로 중국에 간접 투자해 투자 위험(리스크)을 낮추고 수익률을 극대화하고 있습니다”. 2일 여의도의 한 자산운용사 펀드매니저는 “중국 주식 투자 만큼은 회피하려는 성향의 자금에 이같은 전략을 이미 취했다”며 “중국 부동산 경기 부양과 중동 전쟁 위기 고조에 따라 캐터필러 주식 비중을 크게 늘렸다”고 밝혔다.최근 중국인민은행은 은행 지급준비율(RRR·지준율)을 낮추고, 기준금리 인하에 이어 부동산 대출 금리까지 깎아주는 등 파격적인 경기 부양책을 쏟아내면서 중국 증시가 급등세를 타고 있다. 수년간 억눌렸던 중국 증시가 최근 불타오르며 중국 주식 ‘포모(자신만 소외된 것을 불안해 하는 증상) 현상까지 나타나고 있다.단기 급등에도 중국 주식 직접 투자에 보수적으로 접근해야 하는 이유는 크게 두 가지다. 실적 보다는 공산당 규제와 미국과의 갈등 등 외부 변수에 휘둘리는 경향이 있고, CATL과 같은 세계적 배터리 회사는 일반 투자자가 직접 매수할 수 없는 등 접근성이 떨어진다는 것이다. 과거 이같은 이유 때문에 낭패를 본 경험 때문에 ’내 포트폴리오에 중국 주식은 안된다‘는 거부감도 여전하다. 이에 따라 중국 주식 직접 투자는 피하는 대신 중국 노출도가 높은 상장사에 투자하는 ’하이브리드‘ 전략이 호응을 얻고 있다.캐터필러는 중국과 더불어 중동 지역에서의 전쟁으로 전장을 누비는 건설장비 불도저가 주목받으면서 주가가 ‘나홀로 강세’ 중이다. 힐튼월드와이드(힐튼)의 경우 중국에서 공격적 확장 전략으로 최근 사상 최고가를 찍기도 했다. 중국 소비 심리가 살아날 것이란 기대감에 유럽 명품주도 ‘큰손’의 포트폴리오에 담기고 있어 주목된다.◆ 리틀 버핏은 미리 알았나···中에 올인한 힐튼 최고가힐튼은 메리어트에 밀려 글로벌 호텔 체인 업계에서 ’만년 2인자‘로 불렸다. 메리어트는 리츠칼튼과 JW메리어트 등 럭셔리 브랜드와 쉐라톤 웨스틴 등과 같은 일반 프리미엄 등급의 호텔을 보유하며 객실 수에서도 넘버원이다. 힐튼은 호텔 갯수나 객실 수에서 메리어트에 밀리지만 최근 성장률 만큼은 메리어트와 어깨를 나란히 하고 있다.블룸버그와 호텔 업계에 따르면 2023년 대비 2024년 1분기 기준 전세계 객실 수 증가율은 메리어트와 힐튼이 모두 4.8%를 기록했다. 이는 같은 기간 다른 글로벌 호텔 체인인 IHG(3.8%)와 윈담(3.5%)을 뛰어넘는 수치다. 이같은 힐튼의 성장세에는 중국내 확장 전략이 기여하고 있다. 힐튼은 매년 100개 이상의 호텔을 중국내에 신설할 계획이라고 최근 발표했다. 특히 향후 1년6개월새 오픈할 호텔의 25%는 빈 사무실을 개조해 호텔로 전환하는 방식이다.업계 관계자는 “중국 부동산 경기가 침체되면서 주요 도심권 상업용 부동산은 최악의 공실을 기록 중”이라며 “이러한 중국내 위기를 기회로 바꾸고 있는 곳이 힐튼인데 상반기까지만 해도 이러한 호텔 전환 방식이 무모해보였는데 이제는 ’역발상 전략‘으로 각광받고 있다”고 말했다.월스트리트에선 ’리틀 버핏‘으로 불리는 빌 애크먼의 혜안에 감탄하고 있다. 억만장자이자 헤지펀드 퍼싱스퀘어캐피털을 운영 중인 빌 애크먼 회장의 주식 포트폴리오 중 비중 1위가 바로 힐튼(18.76%)이기 때문이다. 원래는 미국 레스토랑 브랜드 ’치폴레‘가 1위였는데 이 회사 지분을 상대적으로 줄이면서 2위(17.34%)가 됐다. 힐튼의 최근 주가가 강세를 보이며 빌 애크먼의 주머니도 덩달아 두둑해지고 있다.일각에선 중국 경기 부양책 효과를 주가에 과도하게 반영해 단기 고점 우려도 나온다. 야후파이낸스에 따르면 힐튼의 향후 1년 예상 순익 기준 주가수익비율(PER)은 27.86배에 달한다. 업계 경쟁자인 하얏트(26.74배)와 메리어트(22.52배) 보다 높다. ’파업 악재‘도 있다. 9월 이후 미국내 일부 힐튼 호텔 근로자들이 파업에 들어가면서 호텔 서비스에 대한 민원이 제기되고 있다는 것. 이는 향후 실적 전망을 낮추는 근거로 제시되고 있다.◆ 미국 인프라·중국 경기부양·중동 전쟁 트리플 호재 휩싸인 캐터필러힐튼과 마찬가지로 캐터필러도 최근 사상 최고가를 기록하며 중국 경기 부양책의 대표적 수혜주라는 사실을 증명하고 있다. 최근 이란과 이스라엘이 미사일을 주고 받고 지상전에도 돌입하면서 전쟁에서도 위력을 발휘하는 캐터필러 장비가 주목받고 있다.캐터필러 불도저 D9은 지뢰와 장애물을 제거하는 것은 물론이고 아군을 보호하는 중장비 업체로 중동지역에서 주문이 늘고 있다. 캐터필러는 1925년 창립돼 2차례의 세계대전 중 군용 중장비를 제공한데다 전후 복구 작업용 건설장비를 제공했다. 비가 오면 나막신을, 볕이 나면 짚신을 파니 실적이 꾸준할 수 밖에 없는 구조다.캐터필러는 이같은 건설 장비 분야에선 글로벌 점유율 20%, 광산 굴착 장비와 같은 ‘자이언트 장비’에선 74%의 압도적 점유율을 자랑한다. 여기에 엔진 등 동력 솔루션, 에너지 전력 시스템, 금융 서비스 등의 사업구조을 추가해 수요자에게 원스톱 서비스를 제공한다.캐터필러 주가는 지난 2021년 미국 의회가 ’인프라 예산법안‘을 통과시키면서 더 가팔라지고 있다. 이 법안은 미국의 도로와 교량, 수자원공급, 인터넷 통신망 등 낙후된 인프라를 개선하겠다며 1조 달러 이상을 투입하겠다는 취지로 기획된 것이다.자국의 강력한 인프라 투자에 최근 중국의 건설경기 부양 움직임, 중동에서의 군용 장비 수요 까지 전세계가 캐터필러를 찾고 있다. 이는 캐터필러의 높은 마진으로 이어진다. 2020년 10.9%였던 이익률을 2023년 19.3%까지 끌어 올렸다. 3년새 이익률이 2배 가량 높아진 것이다. 향후 마진 상승 여부는 중국과 중동에 달려 있는 셈이다.캐터필러의 최대 매출처는 단연 북미 지역이다. 지난 2분기(4~6월) 기준 매출의 54.2%가 여기서 나왔다. 중국 등 아시아 태평양 지역의 매출 비중은 17.6%다. 2022년에는 아시아 의존도가 25%에 달했다. 중국내 굴삭기 등 건설장비 시장을 놓고 현지 업체와 경쟁 중이다. 가성비를 앞세운 중국 회사들이 치고 올라오고 있으나 건설 장비가 높은 기술력을 요구하면서 캐터필러의 점유율은 유지되고 있다. 건설업종 애널리스트는 “캐터필러 주가가 최근 강한 것은 중국 매출 비중이 다시 정상화될 것이란 기대감에 따라 월가가 목표주가를 올리기 시작했기 때문”이라고 전했다.캐터필러는 대표적인 주주친화 기업이다. 캐터필러는 2, 5, 8, 11월에 배당금을 지급하는 분기 배당주다. 연간 기준 배당금 인상 기간은 최근 31년에 달한다. 2019년 연간 주당 3.95달러였던 현금배당은 올해 5.42달러로 추정된다. 5년 배당 인상율은 37.2%다. 또 다른 환원책인 자사주 소각에도 열심이다. 지난 6월말 기준으로 최근 1년간 유통주식수가 4.9% 감소했다. 이 정도 소각율이면 미국 빅테크에 버금가는 수준이다. 자사주 소각은 기존 주주들의 주식 가치를 올려준다.◆중국 때문에 울고 웃는 LVMH 에르메스중국 부양책 이후 가장 극적으로 주가가 반등한 곳이 유럽 명품 회사들이다. 프랑스 ’명품 제국‘ LVMH의 지난 2분기 기준 전체 매출에서 중국 등 아시아가 차지하는 비중은 26.4%다. 미국이 그 다음 매출처로 26.2%다. 지난 1분기때까지만 해도 아시아 의존도는 33%에 달했다. 미국 매출 비중은 당시 23%에 그쳤다. 불과 1분기만에 중국 매출 비중이 급락했는데 중국이 돈을 풀면서 3분기 이후엔 다시 중국 매출이 늘어날 것이란 기대감이 커지고 있다.LVMH의 실적을 항목별로 쪼개보면 매출의 절반은 루이비통 가방 등 가죽 제품이 절반(49.5%)을 차지한다. 그동안 고가 가죽 제품의 ’큰손‘들은 중국 부자들이 많았지만 최근 경기 침체로 이들 마저 지갑을 닫으면서 LVMH의 예상 실적과 목표주가가 하락세를 탔었다.영국 하이엔드 명품 브랜드인 에르메스는 LVMH 보다 중국 의존도가 더 크다. 더 비싼 가죽제품이 많아서다. 중국 등 아시아 지역 매출 비중이 43.3%(2분기 기준)다. 유럽 매출이 전체의 24.2%이며 미국은 19% 수준이다. 올해 에르메스 연간 매출 추정치는 166억5850만 달러다. 작년 보다 매출이 14.7% 증가할 것이란 월가의 전망이다. LVMH의 경우 매출 성장률이 올해 3.9%에 그칠 전망이다.이처럼 명품도 양극화되고 있다. LVMH나 구찌와 같은 브랜드들은 이른바 ’짝퉁‘으로 지속적으로 고통받는데 에르메스는 로고나 디자인이 특출나지 않아 상대적으로 이런 논란에서 자유롭다는 것이다. 증권가 관계자는 “에르메스는 초고액 자산가의 심리를 읽어 로고를 숨기고 제품 완성도와 소재에서 차별화하는데 다른 명품 브랜드들은 중산층 까지 껴안으며 매출을 늘리려 하다보니 브랜드 가치 훼손이 나타나고 있다”고 밝혔다.에르메스는 최근 특별배당을 포함해 배당금을 크게 늘렸다. 2019년 대비해 올해 예상 배당 증가율이 292.9%에 달한다. 같은기간 LVMH 역시 178% 인상했다.유럽 명품주의 경우 거래되는 시장이 달라 매매가 불편하다. ’원가 논란‘ ’노동 착취‘ 등과 같은 개별주의 돌발 악재에 대응하기도 어렵다. 이런 리스크를 낮추기 위해 글로벌 명품 주식끼리 묶어 놓은 국내 ETF가 나오고 있다. 한 증권사 관계자는 “글로벌 분산 투자 차원에서 성장성과 안정성을 동시에 갖춘 유럽 주식의 가치는 여전하다”며 “관련 ETF 중 국내 증권사가 출시한 상품은 절세 혜택이 있다”고 전했다.</div>

“최근 중국의 초특급 경기 부양책을 노려 굳이 중국 주식에 직접 투자할 필요는 없어요. 중국 매출 비중이 높은 미국이나 유럽 주식으로 중국에 간접 투자해 투자 위험(리스크)을 낮추고 수익률을 극대화하고 있습니다”. 2일 여의도의 한 자산운용사 펀드매니저는 “중국 주식 투자 만큼은 회피하려는 성향의 자금에 이같은 전략을 이미 취했다”며 “중국 부동산 경기 부양과 중동 전쟁 위기 고조에 따라 캐터필러 주식 비중을 크게 늘렸다”고 밝혔다.

‘만년 2인자’ 호텔 체인…쩐으로 증시 밀어올리는 이 나라 덕 본다는데

<div><img src="https://wimg.mk.co.kr/news/cms/202410/04/news-p.v1.20241004.3981c7e09836472692036cde43fe18e6_P1.jpg" />영풍·MBK파트너스가 4일 고려아연 공개매수가를 최윤범 고려아연 회장 측과 동일한 83만원으로 올린 가운데 고려아연이 자신들의 공개매수에 응하는 것이 세후 투자 수익 측면에서 더 유리하다는 주장을 펼쳤다.고려아연 측은 4일 “이번 자사주 공개매수에 따른 세금은 양도소득세가 아닌 의제배당(자사주를 매입하는 경우 실제 배당은 아니지만 배당으로 간주하여 과세하는 것)에 대한 배당소득세가 적용된다”고 밝혔다.공개매수는 장외거래의 일종으로, 이를 통해 발생한 차익은 22%(지방세 포함)의 양도소득세율을 적용받는다.그러나 고려아연의 공개매수는 회사가 자사주를 사들이고 전량 소각하는 것이어서 회사가 경제적 이익을 분배하는 배당으로 간주한다. 이에 따라 공개매수에 따른 양도차익은 배당소득세 15.4%가 원천징수된다.이와 관련 고려아연 측은 “거의 모든 개인 주주들은 종합소득세와 무관하게 15.4%의 세율만 적용 받는다는 점이 회계법인과 법조계에서 확인된 팩트”라며 “이는 일반적인 주식 거래 시 부과되는 세금보다도 훨씬 유리한 조건”이라고 설명했다.이어 이 관계자는 “대부분의 개인주주들이 처하게 될 종합소득세 과세표준 구간인 8800만~1억5000만원 구간의 세율(35%)을 가정해도 MBK파트너스와 영풍 측 공개매수에 응하는 것보다는 더 높은 세후 투자수익을 거둘 수 있다”고 덧붙였다.한편, 이날 영풍·MBK파트너스는 고려아연 공개매수가를 최윤범 고려아연 회장 측과 동일한 83만원으로 상향 조정해 맞불을 놨다.아울러 공개매수 청약 수량이 발행주식총수의 약 7%를 넘어야 사들이겠다고 한 조건을 삭제했다.청약 주식 수가 최대 매수 수량 미만일 경우에도 응모한 주식 전량을 매수하겠다는 것으로, 가격과 조건을 모두 최 회장 측이 진행하는 공개매수와 동등하게 맞췄다.최대 매수 수량은 302만4881주(약 14.6%)로 이전과 동일하다.영풍·MBK 연합이 공개매수 조건을 변경하면서 오는 6일 종료 예정이었던 공개매수기간은 이달 14일로 연장됐다.</div>

영풍·MBK파트너스가 4일 고려아연 공개매수가를 최윤범 고려아연 회장 측과 동일한 83만원으로 올린 가운데 고려아연이 자신들의 공개매수에 응하는 것이 세후 투자 수익 측면에서 더 유리하다는 주장을 펼쳤다.

‘83만원’ 공개매수가 올린 영풍...고려아연 “우리 쪽 공개매수가 세후 투자 수익 더 높아”

<div>AI·인도·방산 상품 경쟁 치열…틈새 공략 시도투자 대상 좁히고 새 밸류체인 기업 발굴 집중종목 비중 바꾸거나 커버드콜 등 전략 결합도<figure><img src="https://cdnimage.dailian.co.kr/news/202410/news_1727856818_1412948_m_1.jpeg" /></figure>국내 자산운용사들의 상장지수펀드(ETF) 출시 경쟁이 지속되면서 동일한 산업에서 상품을 세분화하는 전략이 본격화 되고 있다. 인기 업종을 중심으로 상품들이 쏟아지고 있는 만큼 편입 대상을 차별화해 틈새를 공략하려는 시도가 잇따르는 양상이다.4일 금융투자업계에 따르면 자산운용사들은 최근 인공지능(AI)과 인도, 방산 등 특정 테마에 투자하는 ETF 시장에서 자리 잡기 위해 각 산업의 투자 영역을 좁히고 새로운 가치사슬(밸류체인) 종목이나 전략을 발굴하는 데 집중하고 있다.AI ETF의 경우 기존에는 국내외 관련 대형 기술주에 투자하는 데 그쳤지만 최근 AI 반도체와 AI 소부장(소재·부품·장비), 인프라, 칩 설계 등 AI 산업을 분류한 특화형으로 상품군이 바뀌고 있다.미래에셋운용이 지난달 24일 상장한 ‘TIGER 미국AI반도체팹리스’는 미국 팹리스(반도체 설계 전문 기업)에 집중 투자하는 상품이다. 같은 달 10일 선보인 ‘TIGER 글로벌AI인프라액티브’는 액티브형으로 데이터센터·전력·원자재 등 AI 인프라 밸류체인 기업들을 담고 있는데 앞서 출시된 글로벌 AI 인프라 ETF 중 유일하게 구리 관련 기업에 투자해 원자재 비중을 높인 것이 특징이다.최근에는 기술주 및 AI ETF에 색다른 투자 전략을 결합해 상품 독창성을 확보하려는 시도도 이어지고 있다.KB자산운용이 지난 2일 상장한 ‘RISE 미국테크100 데일리 고정 커버드콜’과 ‘RISE 미국AI밸류체인 데일리 고정 커버드콜’은 옵션 매도를 적은 비중으로 유지해 기초자산의 장기적 가격 상승에 참여하는 고정 커버드콜 전략을 적용한다. KB운용은 지난달 24일 국내주식형 커버드콜 ETF 중 처음으로 콜매도 비율을 고정한 ‘미국배당100 데일리 고정 커버드콜’을 선보인 뒤 이번 ETF에도 관련 전략을 활용했다.<figure><img src="https://cdnimage.dailian.co.kr/news/202410/news_1727855344_1412948_m_2.png" /></figure>미국의 금리 인하 이후 인도 등 성장 잠재력이 있는 신흥국에 유동성이 모일 것이란 기대감이 나오면서 관련 투자 ETF도 세분화 되고 있다.한국투자신탁운용은 지난달 10일 ‘ACE 인도컨슈머파워액티브’와 ‘ACE인도시장대표BIG5그룹 액티브’ 2종을 출시했는데 인도 증시 니프티 50을 단순 추종하는 것이 아니라 각각 인도 자유소비재 업종 15개 기업과 인도를 대표하는 상위 5대 그룹에 투자한다. 지난 8월 시장에 나온 ‘RISE 일본섹터TOP4Plus,’ ‘마이다스 일본테크액티브’ 등이 일본 증시의 핵심 산업에 투자하는 전략을 취한 것과 비슷하다.세계적인 지정학적 위기로 국내 방산 업체들이 주목받으면서 관련 테마 ETF의 차별화 경쟁도 시작됐다. 신한자산운용이 지난 2일 전통적인 방산 기업부터 함정·무인화 로봇·위성 레이더 등 첨단기술 기업까지 담은 ‘SOL K방산’을 상장하면서다.기존 국내 방위 산업에 투자하는 상품은 한화자산운용의 ‘PLUS K방산’이 유일했으나 신한운용이 맞불을 놓으면서 2파전이 시작된 것이다. 코스콤 ETF 체크에 따르면 ‘PLUS K방산’의 연초 이후 수익률은 지난 2일 기준 70.13%로 국내 투자 ETF 중 레버리지 상품을 제외하고 가장 높다. 후발주자인 SOL K방산은 국내 방위 산업의 최신 트렌드를 반영하는 전략으로 차별화를 둔 만큼 신규 투자 수요를 끌어올 수 있을지 관심이 모인다.시장에선 세분화한 ETF가 투자자들에게 다양한 투자 선택지를 제공한다는 점에서 긍정적이란 평가를 내리고 있다. 다만 투자 대상이 좁아지면서 ETF의 장기 분산 투자 효과가 낮아지거나 업황 이슈에 따라 시장 리스크가 확대될 수 있다는 우려도 나오고 있다.업계 한 관계자는 “테마형 ETF는 앞으로 더욱 세부적이고 차별화된 포트폴리오로 구축될 것으로 예상되고 중소형주 비중도 커질 수 있다”며 “이 경우 자금이 유입되면서 주가 상승 기대감이 커질 수 있지만 반대로 특정 이슈로 인해 자금이 쉽게 빠지며 리스크가 커질 수 있다는 점도 유의해야 한다”고 지적했다.</div>

AI·인도·방산 상품 경쟁 치열…틈새 공략 시도. 투자 대상 좁히고 새 밸류체인 기업 발굴 집중. 종목 비중 바꾸거나 커버드콜 등 전략 결합도

ETF 춘추전국시대...인기 테마 세분화·차별화 ‘관건’

<div><figure><img src="https://news.koreadaily.com/data/photo/202410/04/db3ea071-3502-4bb2-a7ed-86c97cb8574f.jpg" /></figure>창고형 소매업체 코스트코가 금과 은의 판매가 호조를 보이자 플래티넘 바(사진)도 추가했다. CBS는 “코스트코가 귀금속 제품을 확대하고 있다”며 “웹사이트에서 1온스 플래티넘 바 판매를 시작했다”고 3일 보도했다. 플래티넘 바는 999.5 순도로 판매가는 1089.99달러다. 구매 한도는 1회, 최대 5개로 제한했다. 귀금속 산업 국제무역협회인 런던불리온마켓협회(LBMA)에서 인증받은 스위스 업체에서 제조한 제품이다. 현재 코스트코 온라인에서만 판매되며 뉴욕, 유타, 네바다, 루이지애나, 푸에르토리코에는 배송되지 않는다. 투자자들은 플래티넘이 좋은 투자 대상이 아니라는 반응을 내놓고 있다. 수익률이 금만 못한데다 판매가격도 시장가보다 소폭 웃돌기 때문이다. 소프트웨어 회사인 팩트셋의 데이터에 따르면 지난해 플래티넘의 현물 가격은 약 16% 올랐지만, 금은 42% 상승했다. 현재 온스당 1004달러로 코스트코 판매가격은 시장 가치보다 약 8% 높다. 금의 경우 투자자들이 주식과 채권 시장 변동이 심할 때 인플레이션에 대한 헤지(hedge) 수단이자 안전자산으로 오랫동안 선호됐다. 지난해 8월 출시한 순도 24캐럿인 1온스 골드바가 품절 사태까지 이어진 것도 이런 연장선에 있다. 업체는 금 판매 힘입어 실버 바를 추가한 후 매달 회원들에게 최대 2억 달러 이상 판매하고 있는 것으로 웰스파고는 추정했다. 이은영 기자 </div>

창고형 소매업체 코스트코가 금과 은의 판매가 호조를 보이자 플래티넘 바(사진)도 추가했다. CBS는 “코스트코가 귀금속 제품을 확대하고 있다”며 “웹사이트에서 1온스 플래티넘 바 판매를 시작했다”고 3일 보도했다.

코스트코 플래티넘 바도 판매…스위스 제조 1온스 1089.99불

<div><figure><img src="https://www.blockchaintoday.co.kr/news/photo/202410/47052_54588_2714.jpg" /></figure>[블록체인투데이 디지털뉴스팀] 가상자산 이용자보호법 시행 이후 상장 빈도가 줄어들 것으로 예상됐던 밈코인이 예상 외로 하반기 상장 러시를 이어가고 있다고 뉴스1이 보도했다. 보호법 시행 이후 업비트에 신규 상장된 가상자산 중 절반가량이 밈코인에 해당한다.3일 국내 가상자산 업계에 따르면 이용자 보호법이 시행된 지난 7월19일 이후 이날까지 업비트 원화마켓에 신규 상장된 가상자산은 총 7종이다. 이 중 캣인어독스월드와 페페, 브렛 등 3개가 밈코인이다.앞서 지난 6월 디지털자산거래소 협의체(DAXA·닥사)가 금융당국의 지원을 받아 '가상자산 거래지원 관련 모범사례'를 발표하자, 업계에서는 해당 모범사례가 적용될 국내 거래소 20곳에 한해서는 당분간 발행 주체나 쓰임새가 명확하지 않은 밈코인에 대한 상장을 주의할 것이라고 내다봤다.발표된 모범사례 속 거래지원 심사 요건은 △발행 주체의 신뢰성 △이용자 보호장치 유무 △기술 보안 △법규 준수 여부 등 총 4가지로 나뉜다.대부분의 밈코인은 인프라나 브리지 솔루션 등 여러 블록체인 섹터(Sector)와 비교해 상대적으로 가치에 대한 근거가 부족하다. 게다가 명확한 발행주체나 투자처, 이용자 보호 장치에 대한 내용도 투자자들에게 공개되지 않는 경우가 많다.이에 따라 업계에서는 해당 심사 요건을 바탕으로 올해 밈코인이 글로벌 가상자산 시장을 이끌었을지라도 모범사례 시행 이후부터는 상장 빈도가 줄어들 것이라고 예상한 것이다.그러나 이와 다르게 최근까지도 국내 거래소 점유율 60% 이상을 기록하며 업계 1위를 유지하고 있는 업비트에서부터 밈코인에 대한 상장을 적극 시행하는 모습이다.업비트 측은 우선 최근 거래소가 여러 밈코인을 상장한 배경에 대해 "거래지원과 관련해서는 답변이 어렵다"고 말을 아꼈다.다만 업비트 관계자는 "닥사가 공개한 모범사례에 더해 내부 논의를 거쳐서 거래지원 정책을 업데이트했다"고 밝혔다. 닥사의 모범사례 발표 이후 업비트가 자체적으로 구성한 상장 지원 정책 기준 안에 밈코인 3종 모두 충족된다는 것으로 해석된다.김동혁 디스프레드 리서처는 업비트의 밈코인 상장 배경과 관련해 "업비트가 최근 상장한 밈코인 모두 빗썸에서 상장돼 있던 밈코인"이라며 "업비트의 이번 밈코인 상장 전략은 국내 (거래소) 시장에서의 입지를 강화하기 위한 전략의 일환"이라고 짚었다.김 리서처는 그러면서 이전과 다르게 밈코인이 올해를 기점으로 주류로 자리 잡으면서 이전과 다르게 시장 내 '신뢰성'을 확보할 수 있는 여러 요소들을 갖춰나가고 있다고 전했다.그는 "통상 밈코인은 토큰 출시와 함께 락업 물량이 없이 전량을 발행하는 특징을 갖는다"며 "(업비트는) 해당 부분으로부터 발행 주체의 신뢰성을 확보한 것으로 보인다"고 분석했다.그는 나아가 "오히려 최근 디파이에서 (사용되는) 거버넌스 토큰이 의사 결정 권한을 행사할 수 있는 '지분'으로도 활용되고 있다"며 "일부 디파이에서는 수수료 청구 기능과 같은 것으로도 쓰이는 것이 논의되고 있는데 이러한 기능들은 증권으로 간주해 향후 규제 대상이 될 수 있다"고 주장했다.최근에는 밈코인보다는 디파이에 사용되는 토큰들이 '증권'으로 취급받아 규제 대상이 될 수 있다는 주장이다.그는 "이러한 점을 미뤄봤을 때 거래소 입장에서는 디파이 코인(거버넌스 토큰)이 규제 위반 가능성이 있을 수 있다"며 "(반대로) 이런 리스크가 적은 밈코인 상장을 더 선호하는 것으로 해석된다"고 덧붙였다.info@blockchaintoday.co.kr</div>

[블록체인투데이 디지털뉴스팀] 가상자산 이용자보호법 시행 이후 상장 빈도가 줄어들 것으로 예상됐던 밈코인이 예상 외로 하반기 상장 러시를 이어가고 있다고 뉴스1이 보도했다. 보호법 시행 이후 업비트에 신규 상장된 가상자산 중 절반가량이 밈코인에 해당한다.

법 시행 후에도 밈코인 열풍 지속… 국내 거래소서 상장 잇따라

<div><figure><img src="https://newsimg.sedaily.com/2024/10/04/2DFFSKLQDN_1.jpg" /></figure>글로벌 리서치 플랫폼 스마트카르마가 "최윤범 고려아연(010130) 회장의 자사주 공개매수는 가처분 소송과 시세조종 이슈로 인해 불확실성이 크다"고 지적했다고 MBK파트너스가 전했다.4일 MBK파트너스는 보도자료를 내고 "스마트카르마가 2일(현지시각) 고려아연 경영권 분쟁과 관련해 ‘이 시점부터는 위험해진다(here’s where it gets dicey)’고 평가했다"고 했다.MBK파트너스에 따르면 스마트카르마는 "최 회장의 자사주 공개매수는 법적 지뢰가 사방에 깔려 있는 시세조종 의혹의 문을 열 수도 있다"고 지적했다.구체적으로는 "노골적으로 MBK 파트너스의 공개매수를 방해하는 것과 같이 비춰지면 선관주의의무 위반이 될 수 있다"며 "공개매수 후 주가가 하락할 것을 알면서도 자사주 공개매수 주당 가격이 MBK 파트너스의 가격보다 높으면 심각한 관리 문제 변질될 수 있다고도 평가했다"는 게 스마트카르마 보고서에 대한 MBK파트너스의 해석이다.아울러 스마트카르마는 "우리가 고려아연 측 위험한 자사주 공개매수(risky buyback)에 뛰어들어야 하나 아니면 더 안전하지만 상대적으로 낮은 가격(safer, lower-priced)의 MBK 파트너스 측 공개매수를 선택해야 하나?"라는 질문을 던진 것으로 파악됐다.한편 영풍·MBK파트너스 연합의 고려아연 공개매수 청약이 이날 끝난다. 주가가 영풍·MBK 연합이 제시한 75만원을 밑돌면, 이들이 공개매수를 성공시켜 승리할 가능성이 커진다. 이날 시작되는 고려아연 측의 '반격' 공개매수도 또다른 대형 변수로 떠올랐다. 최 회장 측은 베인캐피털과 함께 오는 23일까지 자사주 최대 372만6591주(18.0%)를 공개매수한다. 공개매수가격은 영풍·MBK 연합보다 10.67% 높은 83만원을 제시했다.가격·물량 모두 영풍·MBK 연합보다 좋은 조건이지만, 고려아연의 자사주 공개매수는 영풍이 가처분을 신청하면서 불확실성이 남아있다. 영풍은 지난 2일 고려아연 자사주 공개매수는 회사와 전체 주주의 이익을 해하는 배임 행위에 해당한다며 공개매수절차중지 가처분을 신청했다. </div>

글로벌 리서치 플랫폼 스마트카르마가 "최윤범 고려아연(010130) 회장의 자사주 공개매수는 가처분 소송과 시세조종 이슈로 인해 불확실성이 크다"고 지적했다고 MBK파트너스가 전했다.

MBK "스마트카르마, 최윤범 공개매수에 '불확실성' 지적"[시그널]

<div>고려아연 vs MBK 공개 매수 가격 83만원으로 동일고려아연 자사주 공개매수 세금이 누진세율 높아져66만→75만→83만...맞대응식 인상에 최윤범이 부담[서울=뉴스핌] 한태봉 전문기자 = 적대적 M&A(인수합병)는 기본적으로 '공격자'에게 불리한 게임이다. 경영권을 뺏길 위기에 처한 '방어자'는 총력전이다. 물불 가릴 게 없다. 반면 공격자는 계산기를 계속 두드린다. 수익성을 수시로 체크하며 게임을 진행한다. 공격자 입장에서 볼 때 돈을 벌지 못하는 M&A는 의미가 없다.◆ 적대적 M&A는 기본적으로 방어자에 유리방어자 '고려아연' 경영진과 공격자 '영풍∙MBK파트너스'의 싸움은 초기에 공격자에게 유리하게 흘러갔다. 기습공격을 당한 방어자는 자금력 부족으로 사면초가였다. 특히 회심의 자사주 매입 전략이 공격자의 가처분 신청으로 무산될 상황에 처하면서 엄청난 위기에 빠졌다.하지만 법원이 공격자의 자사주 매입 가처분 신청을 기각하면서 대반격의 실마리를 찾았다. 또 베인캐피털 등 경영권 방어에 자금을 대 줄 백기사를 구하는 데도 성공했다.법원 판결 이후 고려아연 최윤범 회장은 공개매수가격을 MBK파트너스의 75만원보다 무려 8만원이나 높은 83만원으로 상향했다. 또 단 1주라도 매수하겠다는 파격적인 조건을 공시했다.이 2개의 강력한 승부수로 수세에 몰렸던 게임의 흐름이 변했다. 고려아연 자사주 매수수량은 최대 18%에 달한다. 이 공개매수 대금으로 '고려아연'이 2조6634억원, '트로이카 드라이브 인베스트먼트(베인 캐피털)'가 4259억원을 준비했다. 합치면 3조893억원이다.이에 기세 등등했던 공격자 '영풍∙MBK파트너스'는 고민에 빠진 모양새다. 이는 공격자인 MBK의 목표가 통상적인 감사 선임 싸움을 통한 주가부양 수준을 뛰어 넘어 훨씬 난이도가 높은 경영권 확보를 목표로 했기 때문에 불가피한 일이다.글로벌 탑 수준의 사모펀드인 MBK파트너스의 자금력을 의심하는 시장관계자는 없다. 자금은 충분히 넉넉하다. 하지만 물불 가리지 않고 경영권을 방어해야 하는 고려아연 경영진과 MBK파트너스와의 입장은 하늘과 땅 차이다.<figure><img src="https://img.newspim.com/news/2024/10/04/241004151502182_w.jpg" /></figure>◆ 외국 국적의 적대적 M&A…한국서는 거부감 강해MBK가 적대적 M&A를 시도한 이유는 결국 돈을 벌기 위해서다. 이 과정에서 여론형성을 위해 기존 경영진의 부도덕성 등을 부각하지만 본질은 변하지 않는다. 그런데 횡령 수준의 범죄가 아니면 한국에서 경영진의 경영능력은 큰 문제가 안 된다. 또 경영능력에 대한 평가는 관점과 목적에 따라 주관적일 수밖에 없다.물론 금융선진국인 미국에서는 사모펀드가 돈을 벌기 위해 적대적 M&A를 시도하는 건 일상적이고 자연스러운 일이다. 하지만 이곳은 한국이다. 한국의 유교문화는 개인주의가 강한 다른 나라 사람들을 종종 당황스럽게 한다. 한국만의 이해할 수 없는 애국주의는 적대적 M&A 공격자들에게는 상당한 장벽이다.일례로 21년 전인 2003년에 적대적 M&A 세력인 소버린이 SK를 공격한 적이 있었다. 이 당시 SK의 최대지분율은 14% 내외로 공격자인 소버린 지분율 14.99% 보다도 낮았다. 하지만 2004년과 2005년 2번의 정기주주총회에서 소버린은 SK 경영권을 확보하기 위해 의결권 대결을 했으나 경영권 장악에 실패했다. 놀랍게도 소버린은 단 1명의 이사도 이사회에 진출시키지 못했다.SK가 완승한 이유는 소액주주들이 애국심 때문에 SK에 표를 밀어준 영향이 컸다. 또 SK는 경영권 방어를 위해 백기사, 우호세력에 자사주 매각, 우호지분 확보, 소액주주 의결권 등 가능한 모든 수단을 총동원해 힘겹게 경영권을 지켰다. 그 때보다 세월이 많이 지나긴 했지만 이런 한국의 특수한 애국주의는 여전히 유효하다.특히 고려아연 주식 유통물량 중 상당수는 한국 기관투자자들이 보유하고 있다. 기관투자자 입장에서 적대적M&A에 협력했다는 꼬리표를 다는 건 한국 특유의 정서상 앞으로의 금융 비즈니스에 유리하지 않다는 점도 고려아연 경영진에는 유리한 정황이다.반면 MBK가 고려아연을 궁극적으로 중국에 매각할 수도 있다는 관측은 한국 언론과 여론에 불리한 정황이다. 산업통상자원부가 10월 4일인 오늘 산업기술보호전문위원회를 개최해 고려아연이 자사 보유 기술에 대해 신청한 국가첨단전략기술과 국가핵심기술 판정 신청 등의 안건 심의에 나서는 것도 MBK파트너스에는 부담이다.해당 기술이 국가핵심기술이라고 판정될 경우에도 MBK파트너스의 M&A와 관련된 행정적 영향력은 낮다. 하지만 만약 MBK파트너스가 고려아연 인수에 성공한 이후에는 해외 매각 진행 시 한국 정부가 이를 법적으로 따져 볼 권리가 생겨 일종의 제약사항이 발생한다. 이는 MBK파트너스의 출구전략에 악영향을 미칠 수 있다.MBK파트너스도 4일 오후에 공개매수가격을 고려아연과 동일하게 83만원으로 상향하고 최소매수수량을 삭제하기로 결정했다. 이에 따라 공개매수 기간도 10일 늘어난 10월 14일로 변경됐다. 83만원 이상으로 공개매수하면 손해를 볼 가능성도 충분하다. 반드시 이익을 내야 하는 사모펀드의 속성상 어려움이 있다.또 최소 매수주식수 144만주로 정한 공시를 삭제해 단 1주가 신청되더라도 매수하는 방침을 세운 것도 MBK파트너스에는 부담이다. 원래 최소 매수주식수를 정한 이유 자체가 MBK파트너스가 경영권 확보에 실패할 경우 아예 전체 주식 매수를 포기해 손실을 최소화하려는 보험 전략이다.그런데 최소 매수주식수 조항을 삭제해 버리면 경영권을 가져오지 못하더라도 프리미엄을 지급하는 꼴이다. 따라서 MBK파트너스는 경영권 확보에 실패할 경우 상당한 손실을 볼 수도 있는 '배수의 진'을 친 셈이다. ◆ 고려아연 투자자 행복한 나날들…세금은 주의해야치열한 경영권 다툼으로 촉각이 곤두선 고려아연 경영진과 MBK파트너스 경영진과 달리 고려아연 투자자들은 지금 행복한 비명이다. 경영권 분쟁 전 50만원 수준에 머물렀던 고려아연 주가는 현재 MBK의 공개매수가격인 75만원을 돌파했다. 또 거래량도 활발한 상태다.투자자들 입장에서는 고려아연 경영진과 MBK파트너스와의 경영권 분쟁이 감사할 따름이다. 하지만 투자자들도 주의할 사항이 있다. 일단 고려아연 유통주식의 상당 부분을 소유 중인 기관투자자 입장에서는 고민이 많다.MBK의 공개매수 요청은 안정적이다. 또 공개 매수 가격도 83만원으로 인상돼 고려아연과 동일한 조건이다. 하지만 기관투자자들이 MBK의 요청에 응할지는 확신하기 어렵다. 일단 기관투자자 입장에서는 어느쪽의 공개매수 요청에 응해야 할지는 행복한 고민이다.그런데 기관투자자들의 경우 가격 외에도 눈에 보이지 않는 변수가 있다. 향후 비즈니스와 관련된 고려아연과의 관계 유지 등이 걸림돌이다. 반면 고려아연 자사주 매입의 경우 2차 가처분이 신청돼 있는 건 부담스러운 부분이다.반면 대부분의 개인투자자는 고려아연과 직접적인 관계가 없다. 따라서 어디가 더 높은 공개매수가격을 제시하느냐가 의사결정에 상당한 영향을 미치는 구조다.그런데 주의할 사항이 있다. 바로 세금이다. 증권거래소에 상장된 주식과 달리 장외매매 주식이나 공개매수 주식은 별도의 거래세와 양도세를 낸다. 그런데 자사주 공개매수에 응하는 경우에는 상황에 따라 세율이 크게 높아질 수 있다. 따라서 경우에 따라 앞으로 남고 뒤로 밑지는 상황이 발생할 수도 있다.<figure><img src="https://img.newspim.com/news/2024/10/04/2410041513038310.jpg" /></figure>먼저 한국 거래소에 상장된 주식의 거래세는 0.18%로 낮다. 반면 장외매매나 공개매수를 통해 거래되는 주식의 거래세는 0.35%로 높은 편이다. 그보다 더 충격적인 건 양도차익에 대한 과세다. 한국거래소에 상장된 주식은 대주주를 제외하고는 아직까지 비과세다.반면 장외거래나 공개매수를 통해 발생하는 주식양도차익에 대한 세금은 상당히 높다. 개인투자자가 장외매수나 공개매수를 통해 거래되는 주식은 양도차익이 3억 이하인 경우 22%, 양도차익이 3억 초과인 경우 27.5%의 양도세가 부과된다.이것도 적지 않은 세금인 데 고려아연 방식의 자사주 공개매수의 경우 세금이 훨씬 더 높다. 이 경우 양도차익이 250만원 이하인 경우는 비과세다. 문제는 고려아연의 자사주 매입 방식의 세율은 차익이 클수록 기하급수적으로 세금이 높아진다는 사실이다.참세무법인의 최왕규 세무사는 "이번 고려아연 자사주 매수는 소각에 해당되므로 연 2000만원이 넘는 수익은 금융소득과세에 해당돼 고율의 누진세율이 적용될 가능성이 있으므로 주의가 요구된다"는 의견이다.이런 경우 양도차익 1400만원 이하는 6.6%(지방세 포함, 이하 동일), 5000만원까지는 16.5%, 8800만원까지는 26.4%, 1억5000만원까지는 38.5%, 3억원까지는 41.8%, 5억원까지는 44%, 5억원 초과 시 46.2%, 10억원 초과 시 최대 49.5%라는 고율의 종합소득세 세율이 적용된다. 반면 기관투자자의 양도차익은 상대적으로 저렴하다.<figure><img src="https://img.newspim.com/news/2024/10/04/2410041513344540.jpg" /></figure>고려아연 주주 중 상당 지분을 갖고 있는 기관투자자의 경우 과세표준이 2억원 이하는 세율이 고작 9.9%(지방세 포함)에 불과하다. 200억원 이하까지는 20.9%에 불과하니 개인투자자와 달리 세율에 대한 부담이 현저히 작은 편이다.결론적으로 개인투자자는 공개매수에 응할 경우 높은 세율에 대한 주의가 필요하다. 반면 기관투자자의 경우 금액과 상관없이 세율이 낮은 편이므로 그 외 미래 영업의 유∙불리 등을 더 중요하게 따져보는 분위기다.◆ '이벤트 드리븐' 치익거래는 늘 리스크 상존방어자인 고려아연 경영진과 공격자인 '영풍∙MBK파트너스' 간의 경영권 분쟁으로 시장이 후끈 달아오른 상태다. 이런 예기치 못한 이벤트를 추종해 높은 수익을 추구하는 전략을 '이벤트 드리븐' 전략이라 한다.그런데 '이벤트 드리븐 전략'의 단점은 향후 시장 예측이 상당히 까다롭다는 점이다. 경우의 수를 따져보면 방어자인 고려아연 경영진의 철벽수비에 공격자인 '영풍∙MBK파트너스'가 공개매수를 철수할 가능성도 있다. 반면 공격자가 과감하게 현재의 공개매수가격 83만원을 뛰어넘는 새로운 가격을 제시할 가능성도 있다.또 오늘 결론 날 산업기술보호전문위원회가 고려아연의 국가핵심기술 판정 신청 안건을 어떻게 결론 내릴지도 변수다. 고려아연과 영풍과의 경영권 분쟁은 수 많은 변수들이 있으므로 투자자들의 각별한 주의가 요구된다.한국증시 밸류업 측면에서는 이런 적대적 M&A가 주가부양에 도움이 되는 것도 사실이다. 제도를 탓하기 보다는 어떻게 활용하느냐가 더 중요한 시대다. 10월 4일 현재 고려아연의 주가는 'MBK파트너스'의 공개매수가격인 75만원을 훌쩍 넘은 78만원에 거래되고 있다. 방어자인 고려아연 경영진에는 유리한 형국이다.투자자들 입장에서는 경영권 분쟁 주식에 투자할 때 누가 승리하느냐를 정확히 진단하는 것도 중요하다. 하지만 향후 세금 관계가 어떻게 될지도 잘 따져보는 것도 세후 수익률 측면에서 중요한 전략이라는 점을 명심할 필요가 있다.longinus@newspim.com</div>

고려아연 vs MBK 공개 매수 가격 83만원으로 동일. 고려아연 자사주 공개매수 세금이 누진세율 높아져. 66만→75만→83만...맞대응식 인상에 최윤범이 부담

고려아연 83만원 'MBK 청약이 이득'…최윤범, 85만원 인상 전망

카카오뱅크가 은행 테마 상장지수펀드(ETF) 투자심리를 뒤흔들고 있다. 7일 한국거래소에 따르면 개인투자자는 연초부터 이달까지 TIGER 은행 ETF를 12억원 순매도했다. 반면 같은 기간 TIGER 은행고배당플러스TOP10 ETF는 376억원 순매수했다. 개인투자자 수급에 영향을 미친 건 수익률이다. TIGER 은행 ETF는 연중 35.09% 상승했다. TIGER 은행고배당플러스TOP10 ETF는 이보다 약 7%포인트 웃돈 41.64%의 성과를 기록했다.

은행 배당족 "카뱅 담은 ETF 피할래요"

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