<div><figure><img src="https://newsimg.sedaily.com/2025/08/22/2GWQ6LXEIE_2.jpg" /></figure>"실업률 안정…정책기조 변화 고려할 때 신중히 나아가야""인플레 위험 상방으로 기울어…고용 위험은 하방으로""관세發 가격상승압력이 인플레 지속 유발할 가능성 낮아""엄격해진 이민정책에 노동력 증가 갑작스럽게 둔화"</div>

<div><figure><img src="https://img.newspim.com/etc/portfolio/pc_portfolio.jpg" /></figure>잭슨홀 심포지엄 기조연설인플레 장기화 우려보다 노동시장 방어에 방점파월 발언 후 뉴욕증시 3대 지수 일제히 급등[뉴욕=뉴스핌] 김민정 특파원 = 제롬 파월 미 연방준비제도(Fed) 의장이 기준금리 인하 가능성을 시사했다. 관세발 인플레이션이 장기화할 가능성보다는 최근 크게 약해진 고용 시장에 대한 우려를 표시하며 오는 9월 금리 인하 주장에 힘을 실었다.파월 의장은 22일(현지시간) 와이오밍주 잭슨홀에서 열린 잭슨홀 심포지엄에서 기조연설을 통해 "우리의 정책금리는 작년보다 중립 수준에 100bp(1bp=0.01%포인트(%p)) 더 가까워졌고, 실업률과 다른 노동시장 지표의 안정은 우리가 정책 기조 변화를 신중히 고려할 수 있도록 해준다"며 "그런데도 정책이 여전히 긴축 영역에 있는 만큼 기본 전망과 위험 균형의 변화는 정책 기조 조정이 필요할 수 있다"고 말했다. 이는 기준금리 인하 가능성을 열어둔 것으로 해석된다. 파월 의장은 "전체적으로 볼 때 단기적으로는 인플레이션 위험은 상방으로 기울고 고용 위험은 하방으로 기울어져 있어 이는 도전적인 상황"이라며 "우리의 목표가 이처럼 긴장 관계에 있을 때, 우리의 틀은 이중 목표의 양 측을 균형 있게 다룰 것을 요구한다"고 강조했다.다만 파월 의장은 "통화정책은 미리 정해진 경로를 따르지 않는다"며 "연방공개시장위원회(FOMC) 위원들은 지표를 평가하고 그것이 경제전망과 위험 균형에 주는 의미를 바탕으로만 이러한 결정을 내릴 것"이라며 "우리는 결코 그 접근에서 벗어나지 않을 것"이라고 했다.<figure><img src="https://img.newspim.com/news/2025/08/22/2508222339511760_w.jpg" /></figure>◆ "노동 수요 공급 모두 둔화, 물가 압력 장기화 가능성 작아"이날 연설에서 파월 의장은 약해진 고용시장을 방어할 필요성을 강조했다. 파월 의장은 월초 공개된 7월 고용 보고서를 언급하며 최근 일자리 증가세 둔화에 주목했다. 그는 "이번 달 초에 발표된 7월 고용보고서는 지난 3개월 동안 월평균 일자리 증가가 3만5000개에 불과했음을 보여줬다"며 "이는 2024년의 월평균 16만8000개에서 크게 줄어든 것"이라고 지적했다.다만 파월 의장은 일자리 증가 둔화가 노동시장에 우리가 피하고자 하는 큰 슬랙(slack, 유휴 인력)을 만들어낸 것 같지는 않다"며 실업률이 7월 다소 올랐지만 4.2%로 안정돼 있음을 강조했다.이민 급감으로 노동력 증가세가 크게 둔화했고 최근 몇 달간 경제활동참가율도 소폭 하락해 전반적으로 노동 공급도 감소했다고 설명했다. 파월 의장은 "종합적으로 노동시장은 균형을 이루고 있는 듯 보이지만 이는 노동력 공급과 수요 모두가 크게 둔화한 결과라는 점에서 독특한 균형"이라며 "이런 특이한 상황은 고용에 대한 하방 위험이 커지고 있음을 시사한다"고 말했다. 이 같은 위험이 현실화하면 급격한 해고 증가와 실업률 상승이라는 형태가 빠르게 진행될 수 있다고도 우려했다.인플레이션에 대해 파월 의장은 이전보다 장기화할 가능성이 작다는 진단을 내놨다. 파월 의장은 "관세가 소비자 물가에 미치는 영향은 이제 분명히 보인다"면서도 "통화정책에 중요한 질문은 이러한 가격 상승이 지속적인 인플레이션 문제의 위험을 실질적으로 높일 가능성이 있는가"라고 강조했다.이어 "합리적인 기본 시나리오는 그 영향이 비교적 단기적이며 한 번의 가격 수준 변화일 것"이라고 진단했다.물가 상승으로 실질 소득이 줄어든 노동자들이 더 높은 임금을 요구하고 받아내면 임금과 물가의 악순환이 일어날 수 있지만 현재 노동시장의 하방 위험을 고려할 때 그럴 가능성은 작아 보인다고 평가했다.◆ "9월 금리 인하 가능성 열었다"…채권 금리 속락, 주가지수는 상승전문가들은 이날 파월 의장이 9월 금리 인하 가능성을 열어뒀다고 입을 모았다. 비 라일리 웰스의 아트 호건 수석 시장 전략가는 "파월 의장은 위험의 균형이 바뀌고 있다는 점, 그리고 따라서 정책 변화를 하는 것이 적절할 수 있다는 점에 대해 말했다"며 "그것은 파월 의장이 향후 금리 인하를 지지할 의사가 있음을 분명히 시사하는 것"이라고 진단했다. 그러면서 "9월, 다시 10월, 그리고 다시 12월에 금리 인하가 있을 가능성이 크다"며 "노동시장의 약세가 관세로 인한 근원 재화 가격 상승에 대한 우려보다 명백히 주요 동인이라는 사실을 강조하는 쪽으로 기운 것"이라고 분석했다.애넥스 웰스 매니지먼트의 브라이언 제이컵슨 수석 이코노미스트는 "연준은 분위기를 망치는 사람이 되지는 않을 것"이라며 "노동시장에 대한 하방 위험은 커졌고, 그들이 여전히 인플레이션 기대에 대해 우려하고는 있지만 알 수 없는 인플레이션 기대 위험을 성장에 대한 알려진 위험보다 우선시하지는 않을 것"이라고 판단했다.파월 의장의 발언이 진행되면서 미 국채 수익률은 큰 폭으로 하락했다. 뉴욕 채권시장에서 미 국채 10년물은 전장보다 6.9bp 하락한 4.262%를 나타냈고, 정책 금리에 민감한 2년물은 9.4bp 내린 3.698%를 가리켰다. 채권 금리는 가격과 반대로 움직인다.뉴욕증시는 랠리를 펼치고 있다. 미국 동부 시간 오전 10시 35분 다우존스30산업평균지수(다우지수)는 1.72% 급등한 4만5556.42를 가리켰고, 스탠더드앤드푸어스(S&P)500지수는 1.47% 상승한 6463.95, 나스닥 종합지수는 1.77% 오른 2만1473.44를 각각 나타냈다.미 달러화는 약세다. 주요 6개 통화 대비 달러 가치를 보여주는 달러인덱스(달러화 지수)는 전장보다 0.68% 내린 97.95를 나타냈으며 유로/달러 환율은 0.78% 오른 1.1698달러, 달러/엔 환율은 0.90% 하락한 147.03엔을 각각 가리켰다.이번 잭슨홀 회의는 "전환기의 노동시장: 인구구조, 생산성, 그리고 거시경제정책"이라는 주제로 전날부터 23일까지 열린다. 연준 의장으로서 파월 의장은 마지막 잭슨홀 기조연설을 했다. mj72284@newspim.com</div>

인플레 장기화 우려보다 노동시장 방어에 방점. 파월 발언 후 뉴욕증시 3대 지수 일제히 급등. [뉴욕=뉴스핌] 김민정 특파원 = 제롬 파월 미 연방준비제도(Fed) 의장이 기준금리 인하 가능성을 시사했다. 관세발 인플레이션이 장기화할 가능성보다는 최근 크게 약해진 고용 시장에 대한 우려를 표시하며 오는 9월 금리 인하 주장에 힘을 실었다.

[종합] 파월 "리스크 균형 변화, 정책 조정 정당화"…금리 인하 시사

<div><figure><img src="https://newsimg.sedaily.com/2025/08/22/2GWQ4PSNVJ_1.jpg" /></figure>일본의 물가 상승이 장기화하면서 일본은행(BOJ)의 금리 정책도 시험대에 올랐다. 다만 방향이 미국과는 반대인 ‘인상’ 쪽이다.22일 일본 채권시장에서 장기금리 지표인 신규 발행 10년물 국채 수익률은 한때 1.615%까지 올라(채권 가격 하락) 2008년 10월 이후 17년 만에 최고 수준을 기록했다. 30년 만기 채권의 수익률도 최고치인 3.21%까지 상승했다. 이날 발표된 7월 소비자물가지수(CPI)가 전년 동월 대비 3.1%(신선식품·에너지 제외) 올라 시장 전망치(3.0%)를 웃돌면서 조기 금리 인상 관측이 확산한 데 따른 것이다. BOJ가 물가 상승 목표치를 2%로 설정한 가운데 일본에서는 이를 웃도는 상황이 3년 넘게 지속되고 있다.일본은 지난해 3월 17년 만에 마이너스 금리 정책을 종료한 것을 시작으로 같은 해 7월 기준금리를 종전 0~0.1%에서 0.25%로, 올해 1월에는 0.5%로 각각 올렸으며 4·5·7월까지 4회 연속 금리를 동결했다. 그러나 최근 공개된 일본은행 금융정책회의 회의록을 보면 총 7개의 물가 관련 발언 중 5개가 상승에 대한 언급일 정도로 물가에 대한 우려가 크다. 금리 인상을 통한 물가통제 필요성이 커지고 있는 셈이다. 여기에 스콧 베선트 미 재무장관까지 최근 공개적으로 “일본이 인플레이션 대응에 뒤처져 있다”며 “금리를 인상해 문제를 해결해야 한다”고 주장했다.<figure><img src="https://newsimg.sedaily.com/2025/08/22/2GWQ4PSNVJ_2.jpg" /></figure>당장 다음 달 18~19일 회의에서 인상이 이뤄질 것이라는 전망은 많지 않다. 블룸버그통신이 시장 전문가 45명을 대상으로 이달 1일 실시한 조사에서 일본의 다음 금리 인상 시기로 올 10월이 42%로 가장 많았고 내년 1월이 33%, 올 12월이 11%였다. 10월 인상 확률은 최근 50%대까지 올라왔다.유로존(유로화 사용 국가)은 8월 들어 경제활동이 개선된 것으로 나타나면서 ‘금리 인하 자제’로 기우는 분위기다. 최근 발표된 유로존 8월 구매관리자지수(PMI)는 51.1로 15개월 만에 가장 높았다. 시장 전망치(50.7)와 전월 수치(50.9)를 모두 웃도는 수치다. 당초 이번 통계는 7월 미국과 유럽연합(EU) 간 무역협정 이후 EU산 대다수 수입품에 15% 관세가 부과된 상황에서 전월 대비 하락이 전망됐으나 결과는 반대였다. 함부르크상업은행(HCOB)의 사이러스 드 라 루비아 이코노미스트는 “미국 관세와 전반적인 불확실성 같은 역풍에도 불구하고 유로존 전반의 기업들이 상당히 잘 대처하고 있는 것 같다”고 분석했다. 예상보다 좋은 지표는 유럽중앙은행(ECB)이 9월 회의에서 금리를 동결할 것이라는 투자자들의 판단을 굳히고 있다. 금융정보 업체 LSEG 데이터에 따르면 시장에서는 ECB의 9월 금리 인하 가능성을 단 5%로 보고 있다. ECB는 지난해 9월부터 올 6월까지 일곱 차례 연속 통화정책회의에서 모두 0.25％포인트씩 여덟 번(총 2.00%포인트) 금리를 인하했다. 유로존의 예금금리는 2.00％, 기준금리는 2.15％, 한계대출금리는 2.40％다.</div>

일본의 물가 상승이 장기화하면서 일본은행(BOJ)의 금리 정책도 시험대에 올랐다. 다만 방향이 미국과는 반대인 ‘인상’ 쪽이다. 22일 일본 채권시장에서 장기금리 지표인 신규 발행 10년물 국채 수익률은 한때 1.615%까지 올라(채권 가격 하락) 2008년 10월 이후 17년 만에 최고 수준을 기록했다. 30년 만기 채권의 수익률도 최고치인 3.21%까지 상승했다. 이날 발표된 7월 소비자물가지수(CPI)가 전년 동월 대비 3.1%(신선식품·에너지 제외) 올라 시장 전망치(3.0%)를 웃돌면서 조기 금리 인상 관측이 확산한 데 따른 것이다. BOJ가 물가 상승 목표치를 2%로 설정한 가운데 일본에서는 이를 웃도는 상황이 3년 넘게 지속되고 있다.

고물가 지속 일본 '인상', 고관세 선방 유럽 '동결' 무게

<div><figure><img src="https://img.khan.co.kr/news/2025/08/21/l_2025082201000598800061571.webp" /></figure>미국은 물가가 떨어지지 않아서 걱정이고, 중국은 물가가 떨어져서 걱정이다. 미국에서는 끈적한 인플레이션에 대한 걱정이, 중국은 고착화되고 있는 디플레이션에 대한 우려가 크다. 미·중 양국의 물가 궤적은 상반된 모습이지만, 원인은 동일하다. 대체로 정부 탓이다.미국의 인플레이션은 민주당과 공화당의 합작품이다. 바이든 정부는 정부 지출을 대폭 늘려 과잉수요를 만들어냈다. 바이든 집권기의 국내총생산(GDP) 대비 재정적자는 연평균 7.5%에 달했다. 특히 코로나 팬데믹이 진정된 이후인 2023년과 2024년에도 각각 6.1%와 6.3%의 재정적자를 기록했다. 특별한 경제위기가 발생하지 않았던 상황에서 GDP의 6%가 넘는 재정적자는 과했다. 미국은 만성적인 재정수지 적자국이지만, 1980년대 이후 평균치인 3.5%를 훨씬 뛰어넘는 재정적자가 바이든 행정부 때 기록됐다. 큰 정부를 지향했던 미국의 진보주의자들이 맘껏 돈을 쓴 결과였다. 글로벌 공급망 재편 과정에서의 보조금 지급, 친환경 투자 확대 등이 대규모 재정적자로 귀결됐다. 정부가 이런 식으로 수요를 만들어내면 물가가 안정되기 어렵다.트럼프 정부의 정책도 인플레이션으로 귀결될 가능성이 높다. 시장과 정부의 역할 규정이라는 관점에서 보면 트럼프는 ‘위장 보수주의자’다. 감세 정책을 쓰고, 일론 머스크를 수장으로 한 ‘정부효율부’를 신설해 작은 정부를 지향하는 것으로 포장했던 건 전형적인 경제적 보수주의자의 행보로 볼 수 있다. 그렇지만 트럼프는 재정지출을 줄일 생각이 없다. 정부 지출 축소를 주장했던 공화당의 정통 보수주의자들은 트럼프에게 인격모독에 가까운 면박을 받으면서 존재감이 희미해지고 있다. 정권교체 후 곧바로 재정지출이 조정되기는 어렵다는 점을 감안하더라도 트럼프 정부에서도 재정적자는 여전히 문제다. 트럼프 2기 행정부 출범 초기인 2025년 1분기와 2분기 GDP 대비 재정적자는 각각 6.9%와 6.3%에 달하고 있다. 감세가 민간의 수요를 자극하는 가운데, 정부 지출이 억제되지 않는다면 물가가 안정되기 어렵다. 여기에 8월부터 개시된 수입품에 대한 관세 부과도 공급 측면에서 물가를 자극하는 요인이다.시장은 쇠하고 국가 영향력은 커져미국 소비자물가지수의 전년 대비 상승률은 연준의 관리 목표치인 2%에서 멀어지면서 다시 3%를 향하고 있고, 생산자물가지수는 관세 부과의 영향으로 7월에 3%를 훌쩍 넘어섰다. 인플레이션에 대한 우려는 9월 연방공개시장위원회(FOMC)에서 기준금리 인하가 쉽지 않을 수도 있다는 관측으로 귀결되면서 최근 글로벌 증시 조정의 빌미로 작용하고 있다.중국의 디플레이션은 보다 구조적이다. 중국의 7월 소비자물가지수는 전년 대비 0%를 기록했다. 2~5월의 4개월 연속 마이너스 물가에서는 벗어났지만, 여전히 경제는 디플레이션을 지향하고 있다. 소비자물가에 대해 선행성을 가지는 생산자물가지수는 2022년 10월부터 34개월 연속 전년 대비 마이너스를 기록하고 있다.물가가 하락하는 디플레이션은 수요가 약하거나, 공급이 많을 때 나타나는 현상이다. 중국은 두 가지 요인이 모두 작동하고 있는 듯하다. 취약한 중국의 민간소비는 좀처럼 회복되지 않고 있다. 가전제품 구입 등에 보조금을 지급하는 이구환신 정책이 시행되면서 전년 대비 5~6%대까지 증가했던 소매판매는 정책의 약발이 떨어진 7월에 다시 3%대로 내려앉았다.과잉 공급은 더 뿌리가 깊다. 시진핑 집권 이후 강화되고 있는 국가자본주의가 낳은 자식이 과잉 공급이다. 후진타오 주석 시절 중국에서는 ‘국퇴민진(國退民進)’이 경제 운영의 주된 지향점이었다. 국유기업은 쇠하고, 민간기업은 약진한다는 의미인데, 이는 주로 지방정부가 가지고 있었던 기업에 대한 소유권을 민간으로 이양하는 민영화를 통해 현실화했다. 국유주 매각으로 불린 민영화 정책은 후진타오 집권기 내내 지속됐다. 중국은 정치적으로 공산당 1당 지배체제를 포기한 적이 단 한 번도 없었지만, 그래도 덩샤오핑이 시작한 개혁·개방 이후 후진타오 시대까지는 시장을 이용해 경제의 효율성을 높이려고 하는 시도가 끊이지 않았다.미·중 사이에서 한국은 ‘이중 부담’2012년 시진핑 체제가 출범한 이후 흐름은 완전히 역전됐다. 중국이 필연적으로 시장경제를 향해 나아갈 수밖에 없다고 주장했던 이들은 거의 사라졌다. 그야말로 ‘국진민퇴(國進民退)’의 시대가 열렸다. 민간기업들에도 모두 공산당 당위원회가 조직돼 있다. 기업의 의사결정에 이사회의 권한이 큰지, 당위원회의 입김이 센지 명확하지 않다. 국유기업에는 이익보다 안정적인 공급과 고용이 더 우선적인 가치다. 시장의 힘에 의한 구조조정 압력이 현저히 약해지면서, 만성적 공급 과잉이 고착화됐다. 화웨이나 BYD, 샤오미 등 일부 기업들이 약진하고 있지만, 이는 압도적으로 큰 규모의 자원이 경제에 투입된 데 따른 수혜가 일부 기업들에 돌아간 결과로 해석하고 싶다.제조업 각 분야를 포괄하고 있는 공급망에서 중국이 가진 경쟁력은 탁월하지만, 플레이어 각각이 지속 가능한 이익을 챙기면서 자리를 잡고 있는 것 같지는 않다. 이 밸류체인의 누군가는 이익을 고려하지 않고 싼 가격에 중간재를 공급하고 있고, 누군가는 이로부터 수혜를 입고 있다. 수혜를 보는 기업들은 사실상 보조금을 지급받고 있는 것과 같다. 국가경제 전체적으로 보면 경제적 자원의 투입과 산출의 효율이 높다고 보기는 어렵다.시장은 쇠하고, 국가의 영향력은 커지고 있다. 혹자는 중국과 미국에서 동시에 국가자본주의가 흥하고 있다고 평가했다. 한국에는 이중의 부담이다. 기축통화국인 미국의 인플레이션은 글로벌 금융 환경을 긴축적으로 만든다. 미국의 금리가 높은 수준에서 유지될 가능성이 크기 때문이다. 중국의 디플레이션은 세계 시장에서 한국과 경합하고 있는 중국 기업들의 가격 경쟁력을 높이는 요인이다. 중간재를 싸게 공급받는 중국 기업들이 사실상 보조금을 받는 것으로 의심할 수도 있지만, 미국 주도의 보호무역이 횡행하고 있는 요즘과 같은 상황에서는 어디 하소연을 하기도 힘든 노릇이다.<figure><img src="https://img.khan.co.kr/news/2025/08/21/l_2025082201000598800061572.webp" /></figure></div>

미국은 물가가 떨어지지 않아서 걱정이고, 중국은 물가가 떨어져서 걱정이다. 미국에서는 끈적한 인플레이션에 대한 걱정이, 중국은 고착화되고 있는 디플레이션에 대한 우려가 크다. 미·중 양국의 물가 궤적은 상반된 모습이지만, 원인은 동일하다. 대체로 정부 탓이다.

미국 인플레·중국 디플레, 증상 달라도 원인은 같다

<div><figure><img src="https://img.newspim.com/etc/portfolio/pc_portfolio.jpg" /></figure>골드만 "9월 인하 신호", JP모간 "안 중요해"바클레이스 "시장 과신…12월 첫 인하 예상""물가 목표제 수정, 국채 이익 실현할 시점""ETF 대부분 예상 변동성 과거 대비 낮아" 이 기사는 8월 21일 오후 4시38분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다.[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 월가의 주요 투자은행들은 오는 22일(현지시간) 제롬 파월 미국 연방준비제도(연준)의 이른바 '잭슨홀 연설'에 대해 엇갈린 전망을 내놨다.◆골드만 "9월 인하 지지할 듯"골드만삭스의 데이비드 메리클 이코노미스트는 보고서를 통해 파월 의장이 9월 정책금리 인하를 결정적으로 신호하지는 않겠지만 이를 지지할 가능성이 있음을 시장에 분명히 할 것으로 본다고 했다.<figure><img src="https://img.newspim.com/news/2025/08/21/2508210439025500.jpg" /></figure>그는 파월 의장이 연설에서 연준의 이중 책무 모두에 대한 위험에 대응할 준비가 돼 있다고 언급하면서도 7월 고용통계 이후 고용시장의 하방 위험이 커졌음을 강조할 것으로 전망했다.메리클 이코노미스트는 파월 의장이 7월 연방공개시장위원회(FOMC) 기자회견에서 언급한 '추가 정보를 기다리기에 좋은 위치'라는 표현을 수정할 것으로 예상했다.그는 연준이 정책금리를 9월을 비롯해 11월, 12월까지 3회 연속 25bp씩 인하한 뒤 내년 2회 추가 인하해 정책금리가 3~3.25%에 도달할 것으로 봤다.메리클 이코노미스트는 "최근 부진한 신규 취업자 수 추세가 이미 연준 지도부를 금리 인하 재개로 설득했을 가능성이 크다"며 8월 신규 취업자 수가 반등하더라도 앞선 통계분 하향 수정 정도가 충분히 불안정해 보여 금리 동결은 현명하지 않은 선택지라고 했다.◆JP모간 "중요하지 않다"JP모간은 잭슨홀 연설에 대해 '중요하지 않을 것'이라고 했다.JP모간의 마켓인텔리전스팀은 연준의 9월 금리 인하 결정은 9월5일 고용통계와 9월11일 소비자물가지수(CPI) 발표에 달려있기 때문에 "[잭슨홀 연설이] 결과적으로 중요하지 않다"고 했다.JP모간의 앤드류 타일러 애널리스트는 "아무도 이번 행사에서 큰 움직임을 예상하고 가격에 반영하지 않고 있다"고 지적했다.JP모간의 외환·금리 트레이딩 데스크도 파월 의장이 금리 방향에 대해 명확한 신호를 보내지 않을 것이고 시장 반응도 제한적일 것으로 봤다.◆바클레이스 "12월 첫 인하"바클레이스는 12월 인하론을 내세우며 '매파적 전망'을 제시했다.<figure><img src="https://img.newspim.com/news/2025/08/21/2508210439025501.jpg" /></figure>바클레이스는 시장이 9월 금리 하를 지나치게 확신하고 있다며 12월이 돼야 첫 인하가 있을 것으로 봤다. 현재 단기금리 선물시장에서 예상하는 연준의 9월 인하 확률은 82%다.바클레이스는 파월 의장이 7월분 고용통계가 발표되기 전에 7월 FOMC에서 이미 신규 일자리 수가 통계 수정 후 제로에 가까울 수 있다고 경고했다고 분석하고, 실업률은 여전히 낮은 수준임을 강조했다고 했다.◆"물가 목표제 변경 예상"도이체방크는 파월 의장이 2020년 잭슨홀 연설에서 발표한 '유연한 평균물가 목표제(FAIT)' 내용 중 일부를 철회할 것으로 예상했다.FAIT는 물가 상승률을 과거까지 평균해 보는 거다. 과거 물가 상승률이 2%에 미달했던 점을 염두에 두고 일정 기간 2%를 초과해도 용인하는 방침이다.도이체방크는 이 FAIT가 코로나19 사태 당시 물가 급등의 주요 원인이었다고 보고, 파월 의장이 '완전고용 미달'에 주로 대응한다는 2020년의 방침을 철회하는 한편 선제적 접근법으로의 복귀를 시사할 것이라고 했다.골드만삭스도 비슷한 전망을 내놨다.골드만삭스는 연준이 '완전고용 미달'이 아닌 완전고용에서의 양방향 '이탈'에 대응한다고 표현을 수정하거나 '미달'이라는 단어의 의미를 약화할 것으로 예상했다.또 FAIT를 주요 전략으로 삼는 대신 일반적인 물가 목표제로 복귀할 것으로 전망했다.◆골드만의 트레이딩 전략골드만삭스의 카일 피터슨 미국 국채 트레이더는 지금부터 다음 주까지는 국채 매수 포지션에서 이익을 실현하고 관망 자세를 유지하는 게 좋다고 조언했다.또 일각에서 제기되는 연준의 9월 '빅컷(50bp 인하)' 가능성에 대해 "극히 낮다"며 "이를 뒷받침할 경제 지표가 충분하지 않다"고 했다.이어 "8월 고용통계가 예상보다 양호하게 나온다면 현재 정책금리 인하에 과도하게 베팅한 시장이 실망 매도에 나설 것"이라고 덧붙였다.골드만삭스의 사라 스톤 외환 트레이더는 과거 5년 동안의 잭슨홀 반응을 본 결과 외환시장의 변동성이 컸었다고 분석했다.그는 연준이 매파적 태도를 유지했던 2022년과 2023년이나 완전고용에 집중했던 2020년 당시와 같은 변동폭이 나타날 수 있다며 이 3개년 모두 잭슨홀 행사 다음 주 유로/달러 환율의 실현 변동성이 상당했다고 했다.<figure><img src="https://img.newspim.com/news/2025/08/21/2508210439025502.gif" /></figure>골드만삭스의 존 마샬 파생상품 전략가는 현재 대부분 상장지수펀드(ETF)의 옵션 가격에 반영된 예상 변동성(잭슨홀 이틀 전부터 일주일 동안)은 과거 대비 낮은 수준이라고 했다.특히 하이일드 채권이나 신흥시장, S&P500 관련 ETF의 예상 변동성이 낮게 책정돼 있다고 했다. 다만 지역은행이나 부동산, 기술주 ETF들은 과거 대비 높은 변동성이 예상되고 있다고 했다.구체적으로 금융 ETF(종목코드: XLF)의 예상 주간 변동폭은 ±1.6%로 과거 평균 ±2.3%보다 낮은 것으로 파악됐다. 은행 ETF(KBE)도 과거 평균 미만이다.<figure><img src="https://img.newspim.com/news/2025/08/21/2508210439025503.jpg" /></figure>bernard0202@newspim.com</div>

골드만 "9월 인하 신호", JP모간 "안 중요해" 바클레이스 "시장 과신…12월 첫 인하 예상" "물가 목표제 수정, 국채 이익 실현할 시점" "ETF 대부분 예상 변동성 과거 대비 낮아"

[GAM] 파월 잭슨홀 연설, 월가 IB들이 제시한 관전 포인트

<div><figure><img src="https://newsimg.sedaily.com/2025/08/22/2GWQ4X0N4G_1.jpg" /></figure>미국 연방준비제도(Fed·연준)의 연례 경제정책 심포지엄(잭슨홀미팅)이 개막한 가운데 주요 인사들이 9월 금리 인하에 거리를 두면서 신중론에 무게를 실었다. 도널드 트럼프 미국 행정부가 이달부터 전 세계를 대상으로 상호관세를 부과한 만큼 8월 물가·고용지표를 확인한 뒤 금리 인하 여부를 판단할 수 있다는 이유에서다.21일(현지 시간) 미국 와이오밍주 잭슨레이크로지호텔에서 열린 잭슨홀미팅에 참석한 연준 인사, 각국 중앙은행 고위 인사, 경제 전문가 대다수는 연준이 다음 달 16~17일 연방공개시장위원회(FOMC) 회의에서 기준금리를 내릴 가능성에 대해 신중한 입장을 드러냈다. 행사를 주관하는 제프리 슈미드 캔자스시티연방준비은행 총재는 CNBC와의 인터뷰에서 “지금과 9월 사이에 언급돼야 할 것이 많다”며 금리 인하에 선을 그었다. 베스 해맥 클리블랜드연은 총재 역시 야후파이낸스와의 인터뷰에서 “내일이 FOMC 회의라면 금리를 낮출 근거를 찾지 못하겠다”고 말했다. 연준 내 대표적 비둘기파(통화 완화 선호)로 꼽히는 메리 데일리 샌프란시스코연은 총재는 ‘최근 물가지표를 어떻게 평가하느냐’는 서울경제신문 취재진의 질문에 “기회를 준다면 추후에 입장을 밝히겠다”며 말을 아꼈다. 시카고상품거래소(CME) 페드워치에 따르면 이날 연방기금금리 선물 시장의 9월 기준금리가 25bp(bp=0.01%포인트) 인하될 확률은 전날 82.4%에서 73.3%로 내려가고, 동결될 확률은 17.6%에서 26.7%로 올라갔다.</div>

미국 연방준비제도(Fed·연준)의 연례 경제정책 심포지엄(잭슨홀미팅)이 개막한 가운데 주요 인사들이 9월 금리 인하에 거리를 두면서 신중론에 무게를 실었다. 도널드 트럼프 미국 행정부가 이달부터 전 세계를 대상으로 상호관세를 부과한 만큼 8월 물가·고용지표를 확인한 뒤 금리 인하 여부를 판단할 수 있다는 이유에서다.

연준 인사들 "금리 낮출 근거 못 찾아"

<div><figure><img src="https://img.khan.co.kr/news/r/600xX/2025/08/22/news-p.v1.20250822.f57a74ac0b714effb52ef5d7f39a6874_P1.webp" /></figure>원·달러 환율이 22일 3주 만에 주간거래 중 1400원을 넘어섰다.이날 서울 외환시장에서 원·달러 환율은 전장보다 1.6원 오른 1400원으로 거래를 시작했다.문정희 KB국민은행 이코노미스트는 “오늘 원·달러 환율은 달러 강세와 뉴욕증시 조정, 잭슨홀 미팅에 대한 기대감 저하 등으로 1400원 근접에서 등락할 것으로 예상된다”고 말했다.</div>

원·달러 환율이 22일 3주 만에 주간거래 중 1400원을 넘어섰다. 이날 서울 외환시장에서 원·달러 환율은 전장보다 1.6원 오른 1400원으로 거래를 시작했다.

[속보]원·달러 환율, 3주 만에 주간거래 중 1400원 웃돌아

<div><figure><img src="https://newsimg.sedaily.com/2025/08/22/2GWQ5UFA3O_1.jpg" /></figure>원·달러 환율이 22일 1400원을 넘었다가 방향을 틀어 6거래일 만에 하락 마감했다.이날 서울 외환시장에서 미국 달러화 대비 원화 환율의 주간 거래 종가(오후 3시 30분 기준)는 전날보다 5.2원 내린 1393.2원을 나타냈다.주간에 환율이 하락 마감한 것은 13일 이후 처음이다.환율은 1.6원 오른 1400.0원에서 출발해 1400.5원까지 고점을 높였다. 점심부터는 급격히 방향을 바꿔 한 때 1391.2원까지 내렸다.전문가들의 수출업체의 달러 고점 인식에 매도에 나서며 환율이 하락한 것으로 보고 있다.아울러 제롬 파월 미 연방준비제도(Fed·연준) 의장의 잭슨홀 심포지엄 연설을 앞두고 환율이 오르자 당국이 미세조정에 나선 것이란 추정도 나왔다.<figure><img src="https://newsimg.sedaily.com/2025/08/22/2GWQ5UFA3O_2.jpg" /></figure></div>

원·달러 환율이 22일 1400원을 넘었다가 방향을 틀어 6거래일 만에 하락 마감했다. 이날 서울 외환시장에서 미국 달러화 대비 원화 환율의 주간 거래 종가(오후 3시 30분 기준)는 전날보다 5.2원 내린 1393.2원을 나타냈다.

롤러코스터 환율…달러 고점인식에 하락 마감 [김혜란의 FX]

<div><figure><img src="https://newsimg.sedaily.com/2025/08/22/2GWQ45RGJL_1.jpg" /></figure>한화투자증권이 올 해 코스피 지수 고점을 3254포인트로 전망하면서 "코스피가 에너지를 소진한 것 같다"는 총평을 내놨다.박승영 한화투자증권 투자전략팀장은 이날 '빠질 이유'라는 제목의 보고서를 통해 이처럼 진단하면서 올 하반기 내내 코스피 지수가 연고점을 회복할 수 없을 것으로 내다봤다. 그러면서 이런 분석을 내놓은 이유로 총 3가지를 들었다.그는 첫째로 25일(현지시각) 미국에서 예정된 이재명 대통령과 도널드 트럼프 미국 대통령의 정상회담이 정책 모멘텀의 정점이 될 가능성이 높다고 분석했다.박 팀장은 "미국의 정책과 연관돼 있는 조선, 방위 산업, 원자력 발전 주식들은 지금 모멘텀 주식인데 모멘텀은 좋아지는 방향성이 유지되고 강도도 강해져야 주가가 오른다"며 "좋아지는 정도가 약해지기만 해도 주가는 내린다"고 예상했다. 이어 " 그러려면 미국에서 영향력이 더 큰 정책들이 나와줘야 하는데 정상회담 이후 후속 정책들이 발표 되겠지만 영향력이 더 클 지는 모르겠다"고 짚었다.두번째 이유로는 지난달 말 기획재정부가 발표한 세법 개정안이 시장의 기대에 못 미쳤다는 점을 제시했다. 그는 "대주주 요건은 거론되는 것만큼 중요하지 않다고 생각한다"면서도 "50억 원이던 2013년 말 코스피는 2011포인트였고, 10억 원으로 낮아진 2020년 말엔 2873포인트였다"고 강조했다.그러면서 배당소득 분리과세와 관련 "원안에선 올해 실적에 대한 배당부터 분리과세를 적용하기로 했지만 7월 31일 발표된 기획재정부 안에선 2026년 실적부터 적용하는 것으로 일년 미뤄졌다"며 "기업들은 내년 배당을 안정적으로 늘리기 위해 올해 배당을 보수적으로 책정할 가능성이 높다"고 분석했다.마지막으로 3분기 실적이 증시를 끌어올리기 어려워 보인다고 짚었다. 박 팀장은 "국내 기업 실적은 1분기 어닝서프라이즈 비율이 높고, 2분기엔 서프라이즈 폭이 줄다가 3분기엔 예상에 부합하는 패턴을 보인다"며 "3분기 실적 추정치가 주가 상승 과정에서 높아져 있어 이를 상회하기 어려워 보인다"고 설명했다. 이어 "15%로 결정된 미국의 수입 관세율도 3분기 실적에 영향을 미칠 것"이라고 덧붙였다.그는 "외국인 투자자들은 5월부터 7월까지 코스피에서 10조 원 주식을 순매수했다"며 "8월 들어선 21일까지 6310억 원 순매도했고 한미 정상회담 이후 올해 말까지 정책 모멘텀이 없는데 대한 반응"이라고 분석했다.<figure><img src="https://newsimg.sedaily.com/2025/08/22/2GWQ45RGJL_2.jpg" /></figure></div>

한화투자증권이 올 해 코스피 지수 고점을 3254포인트로 전망하면서 "코스피가 에너지를 소진한 것 같다"는 총평을 내놨다. 박승영 한화투자증권 투자전략팀장은 이날 '빠질 이유'라는 제목의 보고서를 통해 이처럼 진단하면서 올 하반기 내내 코스피 지수가 연고점을 회복할 수 없을 것으로 내다봤다. 그러면서 이런 분석을 내놓은 이유로 총 3가지를 들었다.

"오천피는 무슨"…올 최고치 3254 제시한 증권사[마켓시그널]

<div><figure><img src="https://img.newspim.com/etc/portfolio/pc_portfolio.jpg" /></figure>국채시장 손바뀜에 그칠 것이자도 예금보호도 없어 수요 의문기존 국채 보유 기관 수요 감소 불가피 [서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 스콧 베선트 미국 재무장관이 스테이블코인 시장의 급성장을 통해 국채 수요를 창출, 위험 수위의 부채 문제를 해소할 수 있다는 주장을 펼치고 있지만 착각일 뿐이라는 의견이 나왔다.스테이블코인의 발행 물량이 폭발적으로 늘어날 것으로 장담하기 어렵고, 실제로 시장이 급팽창한다 해도 국채의 손바뀜이 일어날 뿐 새로운 수요를 창출하지는 못한다는 얘기다.베선트 장관은 취임 후 두 차례에 걸쳐 미국의 눈덩이 부채를 해결할 방안을 찾았다며 크게 흥분했다. 지난 4월 대형 은행의 대차대조표 규제를 완화해 국채 보유량을 대폭 늘리도록 할 것이라고 말했고, 두 번 째가 스테이블코인 시장의 '매직'이었다.은행 규제 완화가 실상 채권 거래와 헤지펀드 대출을 늘리는 데 그칠 것이라는 비판의 목소리가 고개를 드는 가운데 블룸버그는 8월22일 칼럼을 통해 스테이블코인의 국채시장 영향에 대해 회의적인 시각을 드러냈다.베선트 장관은 지난 6월 의회에서 3000억달러를 밑도는 스테이블코인 시장이 몇 년 뒤 2조달러까지 확대될 것으로 내다봤다. 최근 월스트리트저널(WSJ)에 따르면 그는 이 중 상당 부분이 국채와 채권으로 직접 유입되는 시나리오를 점친다.<figure><img src="https://img.newspim.com/news/2025/04/28/2504282249156090.jpg" /></figure>과연 그럴까. 스테이블코인에 유입되는 모든 달러는 다른 곳에서 나와야 하는데 그 다른 곳들이 일반적으로 기존의 국채 보유자들일 가능성이 높다고 블룸버그는 주장한다.스테이블코인 시장이 베선트 장관의 예상대로 고성장한다 해도 국채시장에서 새로운 수요를 창출하는 것이 아니라 보유 주체를 바꿀 뿐이라는 얘기다. 정부가 시장금리에 충격을 가하지 않고 차입할 수 있는 달러를 공급하지 못한다는 설명이다.오히려 스테이블코인이 성공할수록 기존 은행 시스템과 통화 창출 능력, 경제 성장 지원 효과, 정부의 자금 조달 여력을 축소시킬 수 있다고 블룸버그는 지적한다.백악관에 복귀한 도널드 트럼프 미국 대통령은 암호화폐 세계를 넘어 보다 광범위한 코인 사용을 촉진하기 위해 스테이블코인의 법적 근거를 마련했다. 이른바 '미국 스테이블코인을 위한 국가 혁신 지도 및 설립법'이 그것이다.법안의 목적은 크게 두 가지다. 스테이블코인을 은행이나 머니마켓펀드 대신 현금 저장 수단으로 세우고, 국경을 넘나들거나 정상적인 은행 영업 시간 외에 유용한 결제 수단으로 사용되도록 한다는 것.법안은 코인이 국채를 포함하되 은행 예금과 머니마켓펀드 지분도 허용하는 고품질의 달러 자산으로 일대일 뒷받침돼야 한다고 규정한다. 사람들이 코인을 달러로 신속하고 안정적으로 전환할 수 있다는 확신을 갖도록 하기 위한 것으로 풀이된다.아울러 법안은 미국 발행 코인이 이자를 지급하거나 국채 보유를 통해 얻는 수익률을 이전하지 못하도록 한다. 예금 자금을 스테이블코인에 뺏길 것을 우려하는 은행권을 보호하기 위한 의도로 풀이된다.베선트 장관의 발언대로 3000억달러를 밑도는 스테이블코인 시장이 2조달러까지 성장하려면 기업들의 결제부터 소비자들의 출근길 커피 구매까지 코인 이용이 늘어나야 한다.이는 기업과 소비자들이 이자도 지급하지 않고, 예금보험이 제공되지도 않는 스테이블코인에 돈을 저장할 의향이 있어야 가능한 일이다.JP 모간은 보고서에서 "스테이블코인의 광범위한 채택에 필요한 인프라와 기술이 아직 구축되지 않은 상황에 시장 규모가 2조달러를 넘어설 것이라는 전망을 받아들이기는 어렵다"고 주장했다.기업과 기관 투자자들이 대체로 보수적이라는 사실도 고려할 부분이다. 조달 담당자가 IBM 제품을 구매했다가 해고 당한 사례는 없다는 격언처럼 재무 관리자들 역시 뱅가드 머니마켓펀드 매입으로 해고 당할 위험은 없다는 얘기다.돈줄을 쥔 책임자들이 현금 자산을 빼 스테이블코인에 예치한다 하더라도 국채시장의 새로운 수요를 창출하기는 어렵다.유동성을 스테이블코인으로 옮기는 주체들은 은행 예금이나 머니마켓펀드, 실제 화폐나 동전 또는 해외 달러화 자산 등 네 가지 중 한 가지를 동원할 가능성이 높다.이 중 머니마켓펀드는 국채시장의 '큰 손'이다. 이들이 스테이블코인에 유동성을 뺏긴다면 국채 매입 물량을 줄일 수밖에 없다.은행들 역시 예금 인출에 대비하기 위해 국채와 에이전시 채권 등 안전 자산을 보유하도록 규제를 받는데 예금자들을 스테이블코인에 뺏기면 보유해야 하는 국채 물량이 줄어든다. 예금자들을 유지하기 위해 더 높은 금리를 제공하며 코인과 경쟁을 벌인다 해도 국채가 아니라 고수익률을 제공하는 다른 자산을 찾게 될 전망이다.해외 달러의 경우 보다 광범위한 은행 시스템의 일부분이거나 각국 중앙은행의 외환보유액의 일부분인데, 이들도 안전자산으로 통하는 미국 국채를 선호한다. 앞서 두 가지 사례와 같은 그림이 그려진다.결국 사람들의 지갑 속 현금의 스테이블코인 전환만이 순수하게 국채시장의 새로운 수요를 제공하는 셈인데 JP모간을 포함한 은행들이 코인과 같은 빠르고 편리한 결제 도구들을 개발하고 있다. 굳이 스테이블코인을 선택해야 할 이유가 없다는 얘기다.결론적으로, 스테이블코인 시장이 미국의 대규모 부채와 적자 문제를 해결할 수 있다는 베선트 장관의 희망은 신기루일 뿐이라고 블룸버그는 주장한다.shhwang@newspim.com</div>

기존 국채 보유 기관 수요 감소 불가피. [서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 스콧 베선트 미국 재무장관이 스테이블코인 시장의 급성장을 통해 국채 수요를 창출, 위험 수위의 부채 문제를 해소할 수 있다는 주장을 펼치고 있지만 착각일 뿐이라는 의견이 나왔다.

'베선트의 착각' 스테이블코인의 국채 시장 매직은 없다

"실업률 안정…정책기조 변화 고려할 때 신중히 나아가야" "인플레 위험 상방으로 기울어…고용 위험은 하방으로" "관세發 가격상승압력이 인플레 지속 유발할 가능성 낮아"

[속보] 파월, 잭슨홀서 '통화 정책 변화' 시사 "정책 태도 조정 필요"

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