<div><figure><img src="https://newsimg.sedaily.com/2025/12/17/2H1RLLHUJR_2.jpg" /></figure>[속보] 한은총재 "현재 환율, 금융위기 아니지만 물가·양극화 위기"[속보] 한은총재 "한·미 투자 연200억달러, 외환시장 위험없을때 송금"[속보] 한은총재 "환율, 위기라고 말할 수 있지만 과거와 달라"</div>

<div>최근 외환시장이 살얼음판을 걷고 있다. 미국 연방준비제도(fed·연준)가 기준금리를 0.25%포인트 인하하며 한미 금리 격차가 좁혀졌고 환율 상승의 주범으로 꼽히던 서학개미들의 미국 주식 매수세도 주춤해져 원화 가치가 강세를 보일 것으로 예상됐다. 하지만 현실은 반대로 움직여 원·달러 환율은 1480원을 돌파하며 8개월 만에 최고치를 기록했다.대외 여건이 우호적으로 돌아섰음에도 환율이 진정되지 않는 것은 시장이 외환 당국의 위기관리 능력을 신뢰하지 않는다는 방증이다. 시장의 공포를 잠재워야 할 기획재정부와 한국은행 등 주요 외환 당국의 불통이 오히려 위기설을 부추기고 있다.외환 당국이 내놓는 대국민 메시지에 알맹이가 빠져 있다. 이달 14일 구윤철 부총리 겸 기재부 장관 주재로 열린 긴급 경제장관 간담회는 긴급이라는 타이틀을 달고 휴일에 소집된 회의였음에도 회의 종료 후 배포된 보도 자료는 한 페이지에 불과했다. 그마저 내용도 “최근 국내외 금융·외환시장 동향을 점검하고 대응 방향을 논의했다”는 단 한 문장이 전부였다. 시장의 궁금증을 해소하기는커녕 정부가 뾰족한 대책이 없는 것 아니냐는 의구심만 결과적으로 키우는 결과를 낳았다. 구체적인 회의 내용 공개가 어렵다면 최소한 실무진 차원의 배경 설명이라도 있어야 한다. 하지만 기재부 등 외환 당국은 출입기자들의 취재 연락과 문의에 묵묵부답으로 일관하며 언론 차단에 가까운 모습을 보이고 있다.정무적 감각도 아쉬운 대목이다. 기재부는 최근 삼성전자 등 주요 수출기업 임원들을 불러 모아 환 헤지 비율 확대를 주문했다. 정부가 민간 수출기업을 상대로 달러 매도를 당부하는 모습은 자칫 당국이 쓸 수 있는 정책 수단이 고갈됐다는 잘못된 신호로 읽힐 수 있다. 정부가 15일 국민연금과 외환스와프를 연장하며 시장 안정 조치를 취했음에도 다음 날 기업들을 소집한 것은 외환 당국의 다급함을 스스로 드러낸 꼴이 됐다.외환시장의 안정은 당국의 명확한 메시지와 소통 의지에서 출발한다. 외환시장 관련 주간 정례 브리핑을 신설해 언론과 상시 소통하고 질문에 당당히 답하는 정공법이 필요한 시점이다. 소통이 멈춘 곳에서 진짜 위기가 시작된다. 주권자 국민의 판단을 돕기 위해 질문하는 언론과의 소통을 강화하는 것이 시장의 신뢰를 회복하고 고환율의 파고를 넘는 첫걸음이 될 것이다.<figure><img src="https://newsimg.sedaily.com/2025/12/17/2H1RLI7S9T_1.jpg" /></figure></div>

최근 외환시장이 살얼음판을 걷고 있다. 미국 연방준비제도(fed·연준)가 기준금리를 0.25%포인트 인하하며 한미 금리 격차가 좁혀졌고 환율 상승의 주범으로 꼽히던 서학개미들의 미국 주식 매수세도 주춤해져 원화 가치가 강세를 보일 것으로 예상됐다. 하지만 현실은 반대로 움직여 원·달러 환율은 1480원을 돌파하며 8개월 만에 최고치를 기록했다.

위기설 키우는 외환당국의 침묵[기자의 눈]

<div>장중 ‘1480원대’ 1479.8원 마감한은 “물가 영향, 양극화 위기”<figure><img src="https://img.khan.co.kr/news/2025/12/17/l_2025121801000545700057231.webp" /></figure>원·달러 환율이 17일 달러 강세 등의 영향으로 8개월 만에 장중 1480원을 웃돌았다. 최근 외환당국의 잇단 ‘환율 방어’ 노력에도 환율 오름세가 좀처럼 꺾이지 않고 있는 모양새다. 환율이 1500원마저 넘보면서 이창용 한국은행 총재는 “위기”라고 언급했다.이날 서울 외환시장에서 원·달러 환율은 전날보다 2.8원 오른 1479.8원으로 주간거래를 마쳤다.환율은 2.5원 내린 1474.5원으로 출발한 뒤 상승세로 전환해 장중 1482.3원까지 올랐다. 지난 4월9일(장중 1487.6원) 이후 가장 높은 수준이며 주간거래 종가도 4월9일(1484.1원) 이후 최고치를 기록했다. 이날 달러 강세 흐름이 짙어진 데다 외국인의 국내 주식 매도세도 영향을 미친 것으로 풀이된다.이날 외환당국과 국민연금 간 외환스와프가 실제 가동된 것도 확인됐으나 환율 상승세를 꺾진 못했다. 외환스와프는 국민연금이 해외 투자에 필요한 달러를 한은의 외환보유액에서 조달하는 거래다. 만기 시 일시에 자금을 갚기 때문에 외환보유액에 영향을 주지 않고 환율 상승도 누를 수 있다. 지난 15일 연간 650억달러 한도로 계약을 내년 말까지 1년 연장하기로 했다. 환율은 연장 발표 직후에만 내려간 바 있다.당국의 외환스와프 연장 발표에도 환율 수준이 내려가지 않으면서 시장에선 조만간 1500원 선을 넘을 수 있다는 관측도 나온다. 박형중 우리은행 연구원은 “조만간 환율이 1500원을 넘을 가능성이 크다”며 “외환당국 대응으로 환율이 20~30원가량 하락할 여지는 있겠지만 저성장, 잠재성장률 저하, 국내 자산 매력도 저하 등의 요인이 바뀌지 않는 한 환율 방향성이 바뀌긴 어려울 것”이라고 말했다.외환당국 ‘총력 대응’도 환율 상승세 못 꺾어이 총재는 최근 환율을 두고 우려 섞인 목소리를 내놨다. 그는 이날 물가 안정 목표 운영 상황 점검 기자설명회에서 “전통적인 금융위기는 아니다”라면서도 “물가 영향과 성장 양극화 등을 생각할 때 안심할 수준은 아니라고 생각한다”고 말했다. 그는 이어 “반도체·조선 등 수출업체와 달리 내수 부문과 건설업·자영업자들은 어려움을 겪기 때문에 사회적 화합이 어려운 환경이 조성될 수 있다”고 했다.이 총재는 다만 외환당국의 수급 대책이 작동하기 시작하면 외환 수급 측면에서 개선이 있을 것이라고 밝혔다. 그는 “국민연금이 과거와 달리 거시경제적 영향을 고려해 정책을 조율해주기로 했다”고 말했다. 국민연금이 지난 15일 전략적 환헤지를 시장 상황에 따라 유연하게 하는 방안을 마련하기로 한 것을 언급한 것이다.정부는 국민연금과 주요 수출기업을 상대로 외환 운용 전략 조정을 요청하며 총력 대응하고 있다.기획재정부는 전날 이형일 1차관 주재로 ‘외환시장 관련 수출기업 간담회’를 개최해 삼성전자와 SK하이닉스 등 수출기업에 외환시장 안정을 위한 적극적인 협력을 당부했다.</div>

원·달러 환율이 17일 달러 강세 등의 영향으로 8개월 만에 장중 1480원을 웃돌았다. 최근 외환당국의 잇단 ‘환율 방어’ 노력에도 환율 오름세가 좀처럼 꺾이지 않고 있는 모양새다. 환율이 1500원마저 넘보면서 이창용 한국은행 총재는 “위기”라고 언급했다.

환율, 8개월 만에 최고…‘외환스와프’ 가동

<div>시중에 돈이 풀려 자산가격과 환율을 자극한다는 ‘유동성 과잉’ 논란에, 한은이 “통계적 착시”라며 선을 그었다. 이에 한은은 내년 1년간 광의통화(M2)에 상장지수펀드(ETF) 등 수익증권을 제외한 지표를 함께 발표하기로 했다.<figure><img src="https://pds.joongang.co.kr/news/component/htmlphoto_mmdata/202512/16/a8635b97-3aca-4a8a-844e-a3dc15402498.jpg" /></figure>16일 한국은행에 따르면 10월 M2는 평잔 기준 4471조6000억원으로 전월보다 41조1000억원(0.9%) 늘었다. 전년 동월 대비 증가율은 8.7%로, 9월(8.5%)보다 소폭 상승했다. M2란 현금으로 쉽게 바꿀 수 있는 넓은 의미의 통화를 의미한다. 현금·요구불예금(협의 통화·M1)에 머니마켓펀드ㆍ수익증권, 2년 미만 정기 예ㆍ적금 등을 합산한 지표다.M2는 7개월 연속 증가세다. 전년 동월 대비 증가 폭(8.7%) 가운데, 현금ㆍ예금의 증가분(3.8%포인트)과 비슷한 수준인 3.3%포인트가 수익증권에서 늘었다. 한 달 사이 수익증권은 31조5000억원, 2년 미만 정기 예ㆍ적금은 9조4000억원 증가했다. 한은은 “증시 상승에 따라 주식형 수익증권으로 큰 폭으로 늘었고, 은행들이 유동성커버리지비율(LCR) 관리를 위해 예금 유치에 나선 영향도 있다”고 설명했다.<figure><img src="https://pds.joongang.co.kr/news/component/htmlphoto_mmdata/202512/16/f6c03a75-b217-4645-9acc-40c9cdddab92.jpg" /></figure>이날 한은은 최근 ‘유동성 과잉’ 논란에 대해서도 적극 해명했다. 블로그에 공개한 ‘최근 유동성 상황에 대한 이해(박성진ㆍ이화연)’란 글을 통해서다. 최근 8%대 M2 증가율은 장기 평균(7.4%)을 소폭 상회하는 정도로, 과거 금리 인하기와 비교하면 평균 수준이라는 것이다. 명목 국내총생산(GDP) 대비 M2 비율도 장기 추세치 수준에서 안정적 흐름을 보인다고 봤다.한은은 M2가 커 보이는 핵심 요인으로 통화지표의 구성 변화를 지목했다. 국제통화기금(IMF)의 권고대로 수익증권을 제외하면(10월 5.4%), 미국(4.5%)과 증가율이 비슷하다는 것이다. 2020년 3월 코로나19 팬데믹 직전부터로 넓히면, 한국과 미국의 M2 누적 증가율은 각각 49.8%, 43.7%로 나타났다.이에 한은은 M2에서 수익증권을 제외한 통계를 기존 통계와 같이 공표하기로 했다. 내년 1월 공개되는 올해 11월 통계부터 적용, 1년간 한시적으로 통계를 병행 공개한단 방침이다.<h2>"유동성 과잉 우려는 과도한 해석" </h2>돈이 풀리면 집값과 환율을 자극하는 게 일반적이지만, 한은은 “유동성 증가와 관련한 우려는 과도한 해석”이라고 했다. 수도권 집값 상승은 “공급 부족, ‘똘똘한 한 채’ 선호 등으로 특정 지역 가격 상승 기대와 수요 쏠림이 주된 배경”이라는 것이다. 달러 대비 원화값 하락(환율 상승)도 “거주자의 해외증권투자 확대, 수출기업의 외환 보유 성향 강화 등 수급 요인이 더 크게 작용하고 있다”고 밝혔다.정부의 확장 재정이 통화량을 늘렸다는 지적엔 “기조적 흐름은 가계와 기업에 대한 자금 공급”이라면서도 “정부가 추경 등을 통해 어느 정도 영향을 미친 건 사실”이라고 했다. 이론적으로 정부가 발행한 국채를 은행 등 통화금융기관이 매입하는 경우 통화량 증가로 이어진다는 설명이다.박성진 한은 시장총괄팀장은 “금리 중심의 통화정책을 하는 입장에서 유동성만을 너무 바라볼 경우 최근 자산 가격 상승과 환율 상승에 대한 문제의 본질을 흐릴 수 있어 경계가 필요하다”고 짚었다. 이화연 정책분석팀장은 “M2를 안 본다는 의미가 아니라, 금융상황지수(FCI)·중립금리·가격변수·신용상황 등 다양한 지표들을 종합적으로 살펴보겠다는 의미”라고 설명했다.하지만 시장 전문가의 분석과는 온도 차가 있다. 박형중 우리은행 이코노미스트는 “환율에 대한 한은의 설명은 타당한 측면이 있지만, 부동산 가격 상승에 영향을 미친 점까지 부인하긴 어렵다”며 “지난해 말부터 올해 상반기까지 기준금리를 낮추며 서울 집값과 가계부채가 늘었고, 최소한 ‘단초’가 됐다”고 말했다.또 2020년 코로나19 이후 지난해 3분기까지 통화량은 약 1600조원 늘어난 반면, 같은 기간 명목 GDP 증가는 148조원에 그쳤다. 박 이코노미스트는 “이 기간에 코스피 시가총액이 1300조원 늘었다"며 "유동성이 실물 경제 성장보다는 자산가격 상승에 더 크게 작용한 것으로 보인다”고 덧붙였다.</div>

시중에 돈이 풀려 자산가격과 환율을 자극한다는 ‘유동성 과잉’ 논란에, 한은이 “통계적 착시”라며 선을 그었다. 이에 한은은 내년 1년간 광의통화(M2)에 상장지수펀드(ETF) 등 수익증권을 제외한 지표를 함께 발표하기로 했다.

M2 유동성 논란에 ‘ETF ’ 빼겠다는 한은…“유동성 과잉 아냐”

<div><figure><img src="https://newsimg.sedaily.com/2025/12/16/2H1R43JAPQ_1.jpg" /></figure>한국은행이 최근 유동성 증가를 집값 및 환율 급등의 요인으로 보기에는 무리가 있다는 견해를 나타냈다.한은은 16일 블로그에 ‘최근 유동성 상황에 대한 이해' 라는 글을 게재해 이 같이 밝혔다. 박성진 한은 금융시장국 시장총괄팀장은 “이론적으로 보면 유동성 증가는 자산가격과 환율에 상방 요인으로 작용하는 것은 사실"이라면서도 “최근 수도권 주택가격과 원·달러 환율의 상승에는 다양한 요인이 복합적으로 작용하고 있어 이를 유동성 증가만으로 설명하는 것은 무리가 있다”고 말했다.한은의 분석 결과 통화량과 주택 가격의 장기적 흐름을 보면 뚜렷한 선후관계가 있기보다는 대체로 동행하는 움직임을 보이며, 상호 간에 영향을 주고받는 것으로 파악된다. 늘어난 유동성이 주택시장으로 유입되면서 가격 상승 압력으로 작용할 수 있지만, 반대로 주택가격 상승기에는 주택구입을 위한 대출 수요가 늘어나면서 유동성이 확대될 수도 있기 때문이다. 특히 최근 거시건전성 정책의 효과로 가계 대출이 둔화 흐름을 보이고 있다는 점에서 최근의 수도권 집값 상승을 유동성 효과만으로 설명하기는 어렵다는 게 한은의 입장이다. 김 팀장은 “오히려 공급부족 우려, ‘똘똘한 한 채’ 선호에 따른 특정 지역으로의 수요 쏠림이 (집갑 상승의) 주요 배경이 되고 있다"며 “최근 강남3구를 비롯한 서울 핵심지에서는 대출을 동반하지 않는 현금구매 비중이 높아졌는데, 이는 신규로 공급된 유동성보다는 과거부터 누적돼 온 유동성이 수익률을 좇아 수도권 주택시장으로 유입되고 있음을 의미한다”고 분석했다. 한은은 최근 환율 급등도 유동성 보다는 거주자의 해외증권투자 확대, 수출기업의 외화보유 성향 강화 등 수급 요인이 더 크게 작용하고 있는 것으로 봤다. 유동성 증가는 이론적으로 물가 경로를 통해 간접적으로 환율에 영향을 미칠 수 있다. 한 국가의 물가상승률이 상대 국가보다 높아질 경우 자국통화의 상대적 구매력이 하락해 장기적으로 통화가치가 절하된다. 하지만 최근 한·미 간 장기 기대인플레이션이 큰 차이를 보이지 않고 있고, 소비자물가 상승률도 미국(약 3%)이 우리나라(약 2%) 보다 높다는 점을 고려하면 최근의 환율 상승에 물가 및 유동성 경로가 유의한 영향을 주고 있지는 않은 것으로 판단된다고 김 팀장은 설명했다.한은이 공개적으로 반박에 나선 것은 최근 M2(넓은 의미의 통화량) 급증으로 시중에 돈이 대거 풀려 원화 약세와 수도권 집값 상승이 촉발되고 있다는 의견이 나오고 있기 때문이다. 한은은 M2 구성 항목의 차이로 우리나라 통화 증가폭이 더 커보인다는 분석도 내놓았다. 우리나라는 M2에 상장지수펀드(ETF)등 수익증권을 포함시키지만 미국은 제외돼 있다. 최근 우리나라의 M2 증가폭이 커진 것은 주가 상승에 ETF등 수익 증권으로 돈이 몰린 영향이라고 한은은 설명했다. 반면 미국 M2에는 우리나라와 달리 10만 달러 초과 정기예금과 수익증권, 금전신탁, 금융채 등이 제외되며 MMF도 소매(retail)만 포함한다. 이런 점을 감안하면 우리나라의 M2 증가세는 미국과 대체로 유사한 수준이라는 게 한은의 분석이다. </div>

한국은행이 최근 유동성 증가를 집값 및 환율 급등의 요인으로 보기에는 무리가 있다는 견해를 나타냈다. 한은은 16일 블로그에 ‘최근 유동성 상황에 대한 이해' 라는 글을 게재해 이 같이 밝혔다.

한은 "유동성 증가, 집값·환율 상승의 직접 원인으로 보기 어려워 "

<div><figure><img src="https://newsimg.sedaily.com/2025/12/17/2H1RLT2HK9_1.png" /></figure>글로벌 채권 투자 환경에 변화의 바람이 불고 있다. 지난 수년간 이어졌던 정책 공조 흐름이 약해지면서 각국의 통화·재정정책이 자국 경제 여건에 맞춰 서로 다른 방향으로 움직이기 시작했기 때문이다. 그 결과 국가 간 차별화가 뚜렷해졌고 채권금리 격차가 확대되는 한편 수익률 곡선의 형태도 다양해지고 있다. 신용 스프레드 분산 역시 커지며 국가별 펀더멘탈과 재정 구조, 정책 전개 과정의 중요성이 한층 부각되고 있다.미국은 여전히 경기 확장이 이어질 여지가 남아 있으나 경기 사이클 후반부에 접어든 만큼 변동성에는 취약할 수 있다. 단기채는 연준의 금리 인하로 수혜가 기대되는 반면 장기채는 재정적자 우려가 부담 요인으로 작용한다. 회사채는 높은 절대 수익률이 매력적이지만 스프레드가 역사적으로 타이트해 우량 등급 중심의 접근이 유리해 보인다. 전통적인 회사채나 주택담보증권(MBS)과 달리 비전통적·특수한 기초자산을 기반으로 한 에소테릭 구조화 크레딧 등 비전통적 섹터 역시 의미 있는 프리미엄을 제공하며 대안적 선택지가 될 수 있다.유럽은 국가별 성장 격차와 재정 부담이라는 제약에 직면해 있다. 시장은 유럽중앙은행의 추가 인하 가능성을 낮게 보고 있으며 무역 지표 악화로 인한 완화는 경기 둔화 심화를 의미할 수 있다. 영국은 견조한 인플레이션과 임금 상승을 고려할 때 영란은행의 신중한 행보가 예상되며 내년 두 차례 내외의 인하가 전망된다.국가별로는 프랑스 국채가 부채 부담 확대를 감안할 때 듀레이션 측면에서 상대적으로 고평가된 반면 스페인과 독일은 펀더멘탈이 안정적이다. 특히 스페인은 팬데믹 이후 회복 흐름이 뚜렷하다. 이탈리아, 아일랜드, 노르웨이도 비교적 매력적인 듀레이션 프리미엄을 제공한다. 유로화 표시 채권의 수익률 프리미엄은 축소됐지만 강한 수요와 양호한 거시 환경이 이를 지지하고 있다. 다만 스프레드 수준을 고려하면 접근 시점과 전략에 대한 판단이 필요하다.신흥국은 라틴아메리카와 아시아 주요국을 중심으로 금리 인하 사이클에 진입하고 있으며 재정 긴축을 통해 거시 건전성을 강화하고 있다. 견조한 성장률은 하이일드 채권에 우호적인 환경이다. 달러 약세 기대 속에 자금 유입도 이어지고 있으며 현지 통화 표시 채권이 상대적으로 유리해 보인다. 브라질, 콜롬비아, 페루와 함께 아르헨티나, 터키도 중장기 기회를 제공할 수 있다.글로벌 채권 시장은 동조화에서 비동조화의 시대로 전환되고 있다. 판단의 난도는 높아졌지만 변화의 방향을 정확히 읽고 대응하는 투자자에게는 위험 관리와 수익 창출의 여지가 동시에 확대되는 국면이 열리고 있으며 전략적 유연성의 중요성도 커지고 있다.</div>

글로벌 채권 투자 환경에 변화의 바람이 불고 있다. 지난 수년간 이어졌던 정책 공조 흐름이 약해지면서 각국의 통화·재정정책이 자국 경제 여건에 맞춰 서로 다른 방향으로 움직이기 시작했기 때문이다. 그 결과 국가 간 차별화가 뚜렷해졌고 채권금리 격차가 확대되는 한편 수익률 곡선의 형태도 다양해지고 있다. 신용 스프레드 분산 역시 커지며 국가별 펀더멘탈과 재정 구조, 정책 전개 과정의 중요성이 한층 부각되고 있다.

[투자의 창] 글로벌 채권 투자, 지역적 특성에 주목

<div><figure><img src="https://img.newspim.com/etc/portfolio/pc_portfolio.jpg" /></figure>[베이징=뉴스핌] 조용성 특파원 = 중국의 저명한 경제학자가 현재 중국의 디플레이션이 과거 1997년 외환위기 때보다 더욱 심각한 상황이라며 시급한 대책이 필요하다고 강조했다.왕이밍(王一鳴) 중국국제교류센터(CCIEE) 부이사장은 지난 13일 베이징에서 개최된 CCIEE 연례회의에 강연자로 나서 이같은 발언을 내놓았다고 중국 매체 차이신(財新)이 16일 전했다.CCIEE는 중국 국무원 국가발전개혁위원회 산하 싱크탱크다. 왕이밍 부이사장은 발개위 거시경제연구원 부원장, 국무원 발전연구센터 부원장 등을 지낸 중국 내 저명 경제학자다. 현재 인민은행 통화정책위원을 겸임하고 있다.그는 연례회의에서 "중국의 소비자물가지수(CPI)는 11월까지 33개월 연속 1% 이하에서 변동하고 있으며, 생산자물가지수(PPI)는 38개월 연속 마이너스 성장을 이어 오고 있다"며 "이로 인해 GDP 디플레이터는 10개 분기 연속으로 마이너스를 기록했다"고 발언했다.이어 그는 "중국의 디플레가 심각했었던 1997년 아시아 금융위기 당시에도 GDP 디플레이터는 7분기 연속 마이너스를 기록했었다"며 "현재 중국의 디플레이션은 1997년 아시아 금융위기 시절보다 더 심각하다"고 진단했다.왕이밍 부이사장은 또 "현재 물가를 반등시키는 것이 매우 시급하다"며 "더욱 적극적이고 능동적인 거시 정책을 시행해야 한다"고 촉구했다.왕 부이사장은 "올해 중국 경제는 5% GDP 성장 목표치를 달성할 가능성이 높다"며 "이는 주로 강한 경쟁력을 갖춘 제조업이 예상보다 나은 수출 성장을 이끌었기 때문"이라고 분석했다.그는 "중국의 대미국 수출은 감소했지만, 다른 주요 경제체로의 수출은 모두 증가했다"며 "올해 3분기까지 중국 무역 흑자가 GDP 성장에 기여한 비중은 29%에 달했으며, 이는 같은 기간 GDP 5.2% 성장 중 1.5%포인트가 무역 흑자에서 나왔음을 의미한다"고 설명했다.그는 "중국은 현재 공급이 강세이고 수요가 약세인 상황이 이어지고 있으며, 공급과 수요의 불균형이 물가를 하락시키고 있다"고 분석했다.왕이밍 부이사장은 중국 경제가 맞닥뜨린 문제로 ▲ 외부 수요 둔화 ▲ 투자 하락 ▲ 부동산 시장 침체 ▲ 디플레이션 등 4가지를 꼽았다.그는 이어 ▲ 보다 적극적인 부양 정책과 통화 정책 ▲ 공공 서비스 투자 증대 ▲ 낙후된 과잉 생산능력 제거 ▲ 부동산 시장 안정 ▲ 소비세 지방 이양, 서비스업 시장 진입 완화 등 개혁 정책 추진 등을 건의했다.<figure><img src="https://img.newspim.com/news/2025/12/16/2512160825167050.jpg" /></figure>ys1744@newspim.com</div>

[베이징=뉴스핌] 조용성 특파원 = 중국의 저명한 경제학자가 현재 중국의 디플레이션이 과거 1997년 외환위기 때보다 더욱 심각한 상황이라며 시급한 대책이 필요하다고 강조했다.

中 경제학자 "97년 외환위기보다 심각, 디플레 해소 시급"

<div><figure><img src="https://img.newspim.com/etc/portfolio/pc_portfolio.jpg" /></figure>[서울=뉴스핌] 오영상 기자 = 미국과 일본의 금리 격차가 빠르게 줄고 있음에도 엔화 약세가 좀처럼 꺾이지 않는 이례적인 상황이 이어지고 있다.미국이 금리를 내리고 일본이 금리를 올리면, 미일 간 금리 격차가 좁혀지면서 엔화가 강세를 보이는 것이 일반적인 환율 흐름이다.그러나 올해 외환시장은 이 공식이 잘 작동하지 않고 있다. 미국 연방준비제도(연준)가 세 차례 연속 금리를 인하했고 일본은행(BOJ)이 추가 금리 인상을 앞두고 있지만, 엔화는 여전히 1달러=155엔 부근에서 약세를 이어가고 있다.시장에서는 이러한 현상을 두고 '엔화의 코넌드럼(수수께끼)'이라는 말까지 나오고 있다.<figure><img src="https://img.newspim.com/news/2025/12/08/2512081314429880_w.jpg" /></figure>◆ 문제는 '금리'가 아니라 '경제 구조'상황이 이러하자 시장의 시선은 금리에서 일본 경제의 구조적 요인으로 이동하고 있다.표면적으로 일본은 막대한 외화를 벌어들이고 있다. 재무성에 따르면 올해 1~10월 경상수지는 27조6000억엔 흑자를 기록했다. 연간 기준으로도 지난해(29조3000억엔)에 이어 사상 최대가 유력하다. 이 가운데 약 5조엔이 일본 국내로 환류되며 엔화 매수 요인이 되고 있다.그러나 세부 항목을 보면 엔화에 불리한 흐름이 뚜렷하다. 무역수지는 지난해까지 4년 연속 적자를 기록했고, 올해도 10월까지 1조5000억엔 적자다. 원유·자원 수입 대금의 상당 부분을 달러로 결제해야 하는 구조 자체가 엔화 약세 압력으로 작용한다.더 심각한 것은 서비스수지다. 일본은 디지털 서비스 분야에서 만성적인 적자를 안고 있다. 올해 10월까지 디지털 수지는 5조6000억엔 적자를 기록했다. 방일 관광객 증가로 여행수지가 5조4000억엔 흑자를 내며 간신히 이를 상쇄하고 있지만, 구조적으로는 불안정하다.일본 경제산업성은 디지털 적자가 2035년에는 18조엔까지 확대될 것으로 추산한다. 이는 2024년 기준 원유 수입액(약 10조엔)을 훌쩍 넘는 규모다. 클라우드, 동영상 스트리밍, 생성형 AI 등 핵심 디지털 서비스가 해외 기업에 장악된 상황에서, 여행수지 흑자로 이를 계속 메우기는 어렵다는 지적이 많다.<figure><img src="https://img.newspim.com/news/2018/06/04/1806041346171620_w.jpg" /></figure>◆ NISA와 재정 확장이 초래한 엔화 매도일본 정부가 추진한 신(新) NISA(소액투자비과세제도) 역시 의도치 않은 엔화 약세 요인으로 지목된다. 제도 개편 이후 해외 투자신탁 매수에 따른 자금 유출이 크게 늘었기 때문이다.미쓰비시UFJ모간스탠리증권에 따르면 신 NISA 도입 이후 해외 펀드 투자로 월평균 약 6900억엔이 해외로 빠져나가고 있다. 연간 기준으로는 약 8조엔 규모의 엔화 매도다.전문가들은 이 흐름이 단기간에 끝나지 않을 것으로 본다. NISA 계좌 수가 현재 2700만개에서 4000만개 수준까지 늘어날 가능성이 있는 만큼, 향후 5~10년 동안 매년 10조엔 안팎의 엔화 매도 압력이 지속될 수 있다는 분석이다.여기에 재정 정책에 대한 불안도 겹친다. 다카이치 사나에 정권이 내세운 대규모 재정 지출이 성장으로 이어질지, 아니면 재정 건전성을 훼손할지에 대한 의문이 시장에 남아 있다. 일본 국채의 신용위험을 반영하는 CDS(신용부도스와프) 프리미엄은 최근 약 2년 만의 고점까지 상승했다.코로나19 이후 최대 규모로 편성된 2025회계연도(2025년 4월~2026년 3월) 추가경정예산 역시 '재정 팽창'에 대한 경계심을 자극한다. 외국계 금융권에서는 "재정 지출이 성장으로 연결되더라도 1~2년의 시차가 불가피하며, 그동안은 엔화 약세 압력이 지속될 가능성이 크다"는 평가가 나온다.<figure><img src="https://img.newspim.com/news/2025/12/01/2512011102599470_w.jpg" /></figure>◆ 엔저 지속, 한국 기업에 부담으로 작용엔화 약세가 장기화될 경우 한국 경제와 금융시장에도 파급 효과가 적지 않다. 가장 직접적인 채널은 엔/원 환율이다. 엔화가 달러 대비 약세를 유지하면, 원화가 달러 대비 일정 수준에서 움직이더라도 엔/원 환율은 상대적으로 하락(원화 강세)하기 쉽다.이는 수출 경쟁 측면에서 한국 기업에 부담으로 작용한다. 일본과 경합하는 자동차, 조선, 기계, 소재 산업에서는 일본 기업들이 가격 경쟁력을 확보하기 쉬워지기 때문이다. 엔저가 지속될수록 한국 수출기업은 원가 절감이나 기술 경쟁력으로 대응하지 않으면 마진 압박을 받을 수 있다.반면 수입 물가 측면에서는 일부 완충 효과도 있다. 일본으로부터 들여오는 중간재·부품 가격이 낮아지면서 제조업 원가 부담이 줄어들 수 있기 때문이다. 다만 최근 한국의 대일 수입 구조가 완제품보다는 핵심 소재·부품 중심이라는 점을 고려하면, 환율 효과가 소비자 물가 안정으로 직결되기는 어렵다는 평가가 많다.금융시장에서는 엔/원 환율 변동성이 커질 가능성도 주목된다. 글로벌 투자자 입장에서는 엔화가 저금리 통화이자 조달 통화로 다시 활용될 경우, 위험자산 선호 국면에서는 원화 등 아시아 통화로 자금이 유입될 수 있다.그러나 일본의 구조적 엔저 인식이 굳어질 경우, 엔화 약세와 함께 원화도 동반 약세를 보이는 '동조화 리스크'가 나타날 가능성도 배제할 수 없다.지난 2004년 이후 미국의 금리 인상기에도 미 국채 금리가 오르지 않는 현상을 당시 앨런 그린스펀 연준 의장은 '코넌드럼'이라 불렀다. 결과적으로 저금리는 부동산 버블을 키우고 금융위기로 이어졌다.지금의 엔화 역시 비슷한 경고음을 내고 있다. 금리차라는 단순한 설명으로는 더 이상 환율을 이해하기 어려운 국면이다. 구조적 경상수지 변화, 디지털 적자, 자본 유출, 재정 신뢰까지 얽힌 수수께끼를 풀지 못한다면, 엔화 약세는 당분간 계속될 가능성이 크다.<figure><img src="https://img.newspim.com/news/2025/12/08/2512081113537750_w.jpg" /></figure>goldendog@newspim.com</div>

[서울=뉴스핌] 오영상 기자 = 미국과 일본의 금리 격차가 빠르게 줄고 있음에도 엔화 약세가 좀처럼 꺾이지 않는 이례적인 상황이 이어지고 있다.

'엔화의 코넌드럼'...미일 금리차 축소에도 '엔저' 왜?

<div><figure><img src="https://nimage.newsway.co.kr/photo/2025/12/17/20251217000070_0480.jpg" /></figure>이창용 한국은행 총재는 국민연금의 해외투자와 관련해 "너무 투명하게 알려져 있다"고 밝혔다. 17일 이 총재는 한은에서 열린 '물가안정목표 운영상황 점검' 기자설명회에서 "환 헤지 시점이나 중단 시점 등이 국내외 외환시장 참여자들에게 너무 잘 알려져 있다"며 이같이 말했다. 이 총재는 국민연금의 해외투자 룰에 따라 해외 투자자들이 따르는 경향이 있다며 "불투명하게 할 필요가 있다"고 언급했다. 이어 "어제 국민연금이 회의에서 전략적 환헤지 등을 할 때 너무 투명하게 하지 않고 유연하게 하겠다고 해서 큰 진전이 있었다고 생각한다"고 밝혔다. </div>

이창용 한국은행 총재는 국민연금의 해외투자와 관련해 "너무 투명하게 알려져 있다"고 밝혔다. 17일 이 총재는 한은에서 열린 '물가안정목표 운영상황 점검' 기자설명회에서 "환 헤지 시점이나 중단 시점 등이 국내외 외환시장 참여자들에게 너무 잘 알려져 있다"며 이같이 말했다.

이창용 한은 총재 "국민연금 해외투자, 불투명하게 할 필요 있어"

<div>도널드 트럼프 미국 대통령이 규제 완화를 추진 중이란 소식에 대마초 관련 상장지수펀드(ETF)가 하루 사이 50% 넘게 급등했다. 다만 이는 일시적인 움직임에 가까워 투자에 유의할 필요가 있다는 게 전문가의 조언이다.김인식 IBK투자증권 연구원은 16일 보고서에서 “최근 대마초 관련 ETF의 급반등은 단순 이벤트 드리븐(Event-driven·사건 주도형) 반응으로 해석된다”고 진단했다.<figure><img src="https://img.segye.com/content/image/2025/12/16/20251216505576.jpg" /></figure>단초가 된 것은 12일(현지시간) 트럼프 대통령이 대마초를 통제물질법(CSA)상 ‘1급’(Schedule I)에서 ‘3급’(Schedule Ⅲ)으로 재분류하는 내용의 행정명령을 준비 중이라는 외신 보도였다. 이후 뉴욕증시에 상장된 주요 대마초 관련 ETF는 큰 폭의 상승을 기록했다. 이 중 하나인 어드바이저셰어즈퓨어US캐너비스 ETF(MSOS)는 기사가 나온 당일에만 54.2% 급등했다.김 연구원은 “이는 실적이나 산업 펀더멘털 개선보다는 정책 가능성이라는 단일 이벤트에 대한 ‘베타 노출’(event beta)이 작동한 결과로 과거에도 반복적으로 관측된 패턴”이라고 지적했다. 구조적 상승보다는 정책 관련 뉴스에 대한 민감도가 가격에 빠르게 반영된 사례로 봐야 한다는 것이다.김 연구원은 “세액공제 확대로 높은 수준인 실효세율이 완화되는 결과가 기대되나 구조적 제약은 여전하다”면서 “주 간 유통 제한과 경쟁 심화 등 제약은 여전히 유지된다”고 짚었다. 그러면서 “실제로 캐나다의 전면 합법화 이후에도 기업 실적이 기대에 미치지 못했던 점은 이러한 한계를 보여주는 사례”라고 강조했다.특히 미국 대마초 관련 ETF들은 산업 규모 대비 자본시장에서의 신뢰와 펀더멘털 가시성이 제한적이고 높은 변동성 때문에 장기 보유에는 제약이 있다고 김 연구원은 조언했다.김 연구원은 “대표 ETF 연간 변동성이 60∼80% 수준으로 일반 섹터 ETF 대비 현저히 높아 정책 이벤트 국면에서 밈 투자적 성격이 강화되는 경향이 반복적으로 나타났다”면서 “정책 이벤트에 대한 전술적 노출 수단으로는 활용 가능하나, 구조적 성장 산업으로 전제한 장기 보유 목적 투자에는 제약이 크다”고 말했다.Copyright ⓒ 세계일보. 무단 전재 및 재배포 금지</div>

도널드 트럼프 미국 대통령이 규제 완화를 추진 중이란 소식에 대마초 관련 상장지수펀드(ETF)가 하루 사이 50% 넘게 급등했다. 다만 이는 일시적인 움직임에 가까워 투자에 유의할 필요가 있다는 게 전문가의 조언이다.

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