[GAM]2025년 고성장 기대산업 '은발경제', 그 중심에 선 '삼성의료'②

2025년 중국증시 핵심 투자키워드 '은발경제'

은발경제 대표주자 '삼성의료' 투자 가치 진단

시총·주가·실적·기관관심도 4대 측면 경쟁우위

정책 효과 속 은발경제와 함께 동반 성장 기대

이 기사는 1월 15일 오후 3시48분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다.

[서울=뉴스핌] 배상희 기자 = <2025년 고성장 기대산업 '은발경제', 그 중심에 선 '삼성의료'①>에서 이어짐.

◆ 핵심 캐시카우 '스마트배전', 新수익원 '의료서비스'

1993년 영파삼성그룹이라는 이름으로 정식 설립된 삼성의료(601567.SH)는 전력 계량기 사업을 시작으로 약 30년간 해당 분야에서 업력을 쌓아왔다.

2011년 상하이증권거래소에 상장하며 제2의 성장 전환점을 맞이한 삼성의료는 2015년 영파명주의료그룹(寧波明州醫療集團, 이하 명주의료)을 인수하며 의료 서비스 산업으로 진출했다. 2002년 설립된 명주의료는 50개의 의료기관을 직접경영 또는 투자하고 있는 22년의 업력을 지닌 대형 의료업체다.

삼성의료의 모기업인 AUX그룹(奧克斯集團)은 지난 2002년 일찌감치 의료사업으로 진출했다. 다만, 삼성의료가 의료 사업을 통해 직접적인 수익을 거두기 시작한 것은 2015년 명주의료를 인수한 이후부터다.

이후 삼성의료는 다수의 의료 기관을 인수하며 해당 분야에서의 영역을 한층 더 확장, 현재는 재활병원을 주축으로 한 의료브랜드 체인을 구축한 상태다.

삼성의료의 주력 사업은 크게 △스마트 배전과 △의료 서비스의 두 가지 영역으로 나뉜다.

1. 스마트 배전 : 배전∙용전 사업은 삼성의료 전체 매출의 70% 이상을 차지하는 핵심 캐시카우(수익창출원)다.

스마트 전력 계량기, 변압기, 박스형 변전소, 개폐기, 충전기, 태양광 인버터 등의 전력설비를 생산하고 있다. 특히, 중국 국내 배전용 변압기 시장에서 선두기업의 입지를 구축하고 있다.

삼성의료의 자회사 영파AUX(寧波奧克斯)는 2023년 배전용 변압기 입찰 시장 점유율에서 1위를 차지했다.

2021년에는 원자재 가격 상승의 영향으로 전력 계량기 사업의 매출총이익률이 다소 하락했으나, 2022년에는 국내외 수요가 동시에 증가하고 원자재 가격이 정상화되면서 매출과 매출총이익률이 전년 대비 크게 상승했다.

2023년 이후부터 배전망 개조 관련 정책이 집중적으로 시행되고 설비 업데이트, 농촌 전력망 개조, 배전망 형태 변화, 내수 진작 등 여러 요인의 영향으로 배전망 투자가 호황기를 이어가고 있다.

2. 의료 서비스 : 삼성의료는 자회사인 명주의료를 통해 의료사업을 운영 중에 있다. 내부 관리 프로세스 최적화와 효율성 향상에 따라 2021년부터 의료 사업은 고속 확장기에 진입했고, 새로운 병원의 건설 및 개원에 속도를 내며 영향력을 확대하고 있다.

◆ 수익성∙수주잔고 최고치, 해외사업 성장 가속화

전반적으로 삼성의료의 실적은 안정적인 성장세를 유지하고 있다.

올해 3개 분기(1~9월) 영업수익(매출)과 순이익은 104억3400만 위안과 18억1600만 위안으로 전년 동기 대비 25.14%와 21.91% 늘었다. 비경상손익(경영 업무와 직접 관련이 없는 기타 특별거래를 통해 발생하는 손익)을 제외한 순이익은 17억4800만 위안으로 지난해 같은 기간 대비 31.32% 늘었다.

3개 분기 사업별 매출 비중을 살펴보면 스마트 배전∙용전 사업이 26.54%, 의료 서비스 사업이 21.73%를 차지했다.

수익성 판단 지표인 매출총이익률(GPR, 매출액에서 매출원가를 뺀 마진율)은 36.21%로 전년 동기 대비 2.59%포인트 늘었다.

특히, 3분기 단일 분기 실적이 눈에 띈다. 매출과 순이익은 23.21%와 7.43%, 비경상손익을 제외한 순이익은 30.03% 늘었다. 매출총이익률은 전년 동기 대비 0.89%포인트, 전달 대비 2.27%포인트 늘어난 39.48%로 역대 최고치를 기록했다.

해외 수출 시장은 호황기를 이어가면서 수익률은 높은 수준에서 안정적인 성장세를 이어가고 있다. 1993년 전력 계량기 수출 허가를 획득한 이후 지속적으로 해외사업을 확대해온 삼성의료는 해외 수익의 대부분을 전력 계량기 시장에서 거둬들이고 있다. 특히, 최근 글로벌 스마트그리드 수요 개선세 속에 삼성의료의 수익 또한 큰 폭으로 늘었다.

2021년에는 코로나19 사태 영향으로 납품에 차질이 생겨 단기적으로 실적 압박을 받았으나, 이듬해인 2022년 즉각 회복세로 전환, 해외 매출은 전년 대비 52% 증가했고, 2023년에는 해외 누적 수주액이 전년 대비 42.93% 늘어난 45억2500만 위안으로 상승했다.

회사의 해외 시장 매출총이익률은 30%의 안정적인 수준을 유지하고 있는데, 이는 국내 시장 매출총이익률 대비 소폭 높은 수준이다. 해외 경쟁사들의 공급체인이 긴장 국면을 보이는 가운데, 삼성의료의 해외시장 수익률은 안정적으로 유지될 전망이다.

특히, 유럽과 미주 시장에서 점유율을 빠르게 확장하고 있다. 2023년 중동 시장으로의 최초 진출에 성공한 이후, 2024년 상반기 유럽 시장에서 첫 배전 수주를 따내며 그리스에서 4억6600만 위안 규모의 변압기 프로젝트를 맡게 됐다. 같은 해 8월에는 미주 시장에서 첫 배전 주문을 획득, 멕시코에서 7900만 위안 규모의 변압기 프로젝트를 수주하게 됐다.

삼성의료는 브라질, 인도네시아, 폴란드, 독일, 멕시코의 5대 해외 생산기지를 바탕으로 향후 해외 배전 시장으로의 진출을 지속 확대할 것으로 기대된다.

해외 시장으로의 진출 가속화에 힘입어, 지난해 수주 잔고는 또 한번 최고치를 경신했다.

2024년 3분기 말 기준, 회사의 수주잔고는 156억2000만 위안으로 전년 대비 35.18% 증가했다. 그 중 국내 수주잔고는 93억7400만 위안으로 전년 동기 대비 35.10%, 해외 수주잔고는 62억4600만 위안으로 35.30% 증가했다.

특히, 해외 수주잔고 중에서도 배전 사업 관련 수주잔고는 전년 동기 대비 272.51% 급증한 9억6200만 위안을 기록했다. 배전 사업이 해외 수주잔고에서 차지하는 비중은 15%에 달한다.