나스닥 도전하는 토스···한국서 돈만 벌고 수익은 미국行 우려 어쩌나

핀테크에 박한 국내 시장에 '기회의땅' 미국으로 눈길

쿠팡·네이버웹툰 선례상 주관 비용 부담부터 막대

나스닥 상장해도 주가 유지 어려워…"금융업 특성 고려해야"

[서울=뉴스핌] 송주원 기자 = 핀테크 플랫폼 토스를 운영하는 비바리퍼블리카(토스)가 국내 상장 계획을 접고 미국 증시에서 기업공개(IPO)를 추진하기로 했다. 국내 시장에서는 핀테크 기업의 기업가치를 온전히 인정받기 힘들다는 판단에서다.

국내에 비해 핀테크 기업에 대한 투자 심리가 우호적인 나스닥시장 등을 목표로 '아메리카드림'을 꿈꾸고 있지만 먼저 미국 증시에 입성한 '선배' 종목들의 부진과 곱지 않은 금융투자업계 시선 등이 넘어야 할 산으로 꼽힌다.

12일 금융권과 투자은행(IB) 업계 등에 따르면 토스는 지난달말 국내 IPO 주관사에 국내 상장 작업을 중단하겠다는 의사를 통보했다.

토스는 올해 2월 국내 상장을 위해 미래에셋증권과 한국투자증권을 대표주관사로, 삼성증권을 공동주관사로 각각 선정하고 국내 시장 입성을 준비해 왔다. 하지만 핀테크 기업을 바라보는 국내외 투자자의 시각 차이를 체감하면서 미국행을 결심한 것으로 알려졌다.

실제로 국내 대표 핀테크 종목인 카카오뱅크는 최근 한 달간 상장 첫날(2021년 8월6일·6만9800원) 대비 70% 가까이 떨어진 2만1000~2만2000원대에서 거래 중이다. 케이뱅크는 기업가치 인정 문제로 두 번이나 상장 도전을 포기했다. 올해의 경우 시장에서 예측한 범위의 하한선 수준인 최대 5조원대로 몸값을 잡았음에도 수요예측에서 흥행에 실패했다.

반면 미국에서는 전자결제 서비스 업체 스트라이프가 상장 전 지분 투자(프리IPO) 단계에서만 650억 달러(한화 약 91조원)의 기업가치를 인정받았다. 나스닥 상장사 핀테크 업체 소파이 테크놀로지스는 이달 들어 상승세가 뚜렷하고, 어펌 홀딩스도 전날(11일) 24% 상당 시세가 뛰는 등 시장에서 순항 중이다. 미국이 최근 대통령 선거를 치른 만큼 토스가 준비를 마친 뒤 시장 문을 본격적으로 두드릴 시점에는 정치 이슈로 인한 불확실성이 낮아지리라는 예측도 있다.

기업가치 인정부터 시세까지 고려했을 때 미국시장 진출이 최선책임은 분명하지만 부담도 존재한다. 막대한 상장 주관 비용부터 과제다. 대표적인 미국 증시 상장사 쿠팡은 지난 2021년 IPO 당시 ▲골드만삭스 ▲JP모건 ▲앨런앤컴퍼니 등을 주관사로 선정하고 상장 주관 비용으로만 2000억원을 지불한 것으로 전해졌다. 네이버웹툰 역시 수백억원의 상장비용이 든 것으로 추산된다. 토스는 올해 2분기 2013년 창업 이후 첫 분기 흑자를 기록했는데, 연결 영업이익은 28억원이었다.

둥지를 틀 미국은 물론 뚜렷한 해외와의 연관성이 옅다는 것도 걸림돌이다. 토스 역시 종속회사 토스증권이 지난 7월 말 미국 현지 법인 토스증권 아메리카(Toss Securities Americas, TSA) 설립 안건을 가결하며 해외진출에 시동을 걸고 있기는 하다. 하지만 창업자가 미국인이고, 본사도 미국에 있는 쿠팡과 출발점이 다르다. 네이버웹툰도 북미법인 웹툰엔터테인먼트로 상장했고, 일본·미국·캐나다를 중심으로 150개 이상 국가의 사용자 기반을 확보하고 있다.

이에 따라 국내 금투업계의 따가운 시선을 받을 가능성도 있다. 한 금투업계 관계자는 "전자상거래 업종이나 엔터 업종과 달리 금융업은 정부의 관리·감독과 보호를 받는 등 소속 국가와 긴밀히 협력하는 업종"이라며 "해외 실적이 뚜렷하지 않은 상황에서 미국 시장에 진출할 경우 국내에서 번 돈으로 해외투자자의 배를 불린다는 비판을 받을 수 있다"라고 우려했다. 또 다른 금융권 관계자도 "금융사는 국민의 돈을 받아 관리해 수익을 내는 기업이라 해외 시장 상장은 물론 해외 사업도 신중을 기해야 한다"라고 말했다.

이 같은 우려를 무릅쓰고 미국시장에 도전하는 이유는 '몸값'이다. 시장에서 기대하는 토스의 기업가치는 10조~20조원이다. 토스로서도 지난 2022년 프리IPO에서 약 9조원의 기업가치를 인정받은 만큼 미국시장에서는 10조원이 넘는 가치를 인정받기를 기대하고 있는 것으로 알려졌다. 기업 가치를 산정하는 평가법 중 하나는 자본총계에 주가순자산비율(PBR)을 곱하는 것이다. 토스의 올 상반기 자본총계는 8444억원이다. 10조원 이상 기업가치를 내기 위해서는 최소 12배의 PBR이 필요한데, 아무리 미국시장이 '기회의 땅'이라도 결코 만만하지 않은 수치다. 케이뱅크가 지난 9월 상장 준비 과정에서 '비경상적인 멀티플'로 보고 제외할 정도로 PBR이 높았던 뉴욕거래소 상장사 브라질 누뱅크도 9.84배 수준이었다.

몸값을 온전히 받고 시장에 입성하더라도 안정적으로 살아남을 수 있을지는 미지수다. 공모가 35달러로 2021년 3월 상장한 쿠팡의 최근 시세는 절반 가까이 떨어진 24~25달러에 형성돼 있다. 웹툰엔터테인먼트의 상황은 더 심각하다. 웹툰엔터테인먼트의 최근 주가는 10달러 안팎으로 공모가(21달러)에서 반토막이 났다. 이에 현지에서는 증권집단·주주권리 소송 전문 로펌들을 중심으로 집단 소송 움직임까지 감지되고 있다.

토스 측은 미국시장 상장을 막 우선순위에 올려둔 단계라는 입장이다. 토스 관계자는 "미국 상장을 우선적으로 검토하고 있다"며 "시기나 계획 등 확정된 부분은 없다"라고 말했다.

jane94@newspim.com