[2026 대전망] 바이오테크 ②껍데기는 갔다, '알맹이' 투자 어떻게

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<[2026 대전망] 바이오테크 ①빅파마의 '절박함', 내년에도 통한다>에서 이어짐

[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = M&A에 대한 정책도 우호적이다. 조 바이든 전 행정부 당시에는 M&A 자체를 광범위하게 억제했다면 도널드 트럼프 행정부에서는 미국 제약사의 인수에 대해서는 비교적 관대하고도 처리가 신속하다. 연방거래위원회(FTC)가 올해 10월 화이자의 멧세라 인수에 대해 대기 기간을 조기 종료해 승인한 게 대표적이다.

◆"껍데기는 갔다"

M&A 외에 임상 데이터에 대한 기대도 강세론을 뒷받침한다. 2022년 금리 상승기에 자금조달 비용을 감당하지 못하고 투자금 유치에 실패한 취약 기업이 대거 퇴출됐다. 이 과정에서 살아남은 기업은 유망한 파이프라인을 갖춘 곳들이다. 이들이 지난 수년간 진행해온 임상시험이 올해를 비롯해 내년 임상 3상 결과 발표 시점에 접어들고 있다.

콜친스키 설립자는 "2022년 5월까지 거품이 빠지고나서 살아남은 기업은 견실했다"며 "이들은 자신의 과학적 가치를 입증하는 작업을 계속 수행했다"고 했다. 윌리엄블레어 애널리스트들은 "M&A뿐 아니라 강력한 임상 데이터, 상업화 기대감이 업종 성과를 지탱할 것"이라고 낙관했다.

내년 바이오테크 강세론에 동참하고자 한다면 XBI처럼 ETF에 투자하는 게 손쉬운 방법이다. 올해 성과에서 보듯 XBI 역시 인수 프리미엄을 충분히 누릴 수 있는 구조다. 또 구성 종목 130여개 중 40%가 약물 개발단계가 임상시험 3상 등 후기(올해 7월 기준)에 있어 인수 대상으로서도 매력이 있다는 설명이 나온다.

◆투자 어떻게?

종목 선별에 특화된 전문 펀드를 참고하는 접근법도 있다. 영국 런던에 상장 인터내셔널 바이오테크놀로지 트러스트(IBT)가 예가 된다. IBT는 기술력이 튼튼하다고 평가돼 인수될 가능성이 높은 종목뿐 아니라 상업화 단계에 올라 자력 성장이 가능한 종목까지 선별해 담는 액티브 펀드다. 인수되면 프리미엄을, 인수되지 않아도 자체 성장으로 수익을 기대할 수 있는 거다.

과거 인수 대상이 된 바이오테크 기업의 특성은 IBT의 투자 기준과 맞아 떨어진다. 니덤의 조셉 스트링거 애널리스트에 따르면 2018년 이후 155건의 M&A를 분석한 결과 상장 바이오테크 피인수 기업 중 70%가 넘는 곳이 '최소' 임상시험 후기 단계의 후보물질을 보유하고 있었고 44%는 이미 시판 중인 의약품을 갖고 있었다고 한다.

IBT의 상위 10개 투자 종목은 ①솔레노테라퓨틱스(SLNO) ②매드리갈파마슈티컬스(MDGL) ③칼비스타파마슈티컬스(KALV) ④암젠(AMGN) ⑤오토러스테라퓨틱스(AUTL) ⑥인스메드(INSM) ⑦아센디스파마(ASND) ⑧재넉스테라퓨틱스(JANX) ⑨뉴로크린바이오사이언스(NBIX) ⑩스콜라록(SRRK)다. 모두 미국 거래소에 상장돼 있고 ①~⑦까지는 미국 기업, ⑧⑨⑩은 본사가 외국(각 영국, 영국, 덴마크)에 있다. ADR로 상장돼 있다.

IBT의 종목 선별 전략은 성과로 입증된다. 블룸버그통신에 따르면 관련 포트폴리오에서 2020년 이후 10월 중순까지 총 33개 기업이 M&A 대상이 됐고 올해는 총 8건이 나왔다고 한다. 9월 말 기준 포트폴리오의 약 3분의 1이 희귀질환 관련 기업이다. IBT의 에일사 크레이그 포트폴리오 매니저는 "희귀질환 분야는 제약사가 인수할 수 있는 영역"이라고 했다.